投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告看好焦煤价格反弹将带来公司业绩修复 [1] - 2025年三季度公司业绩随煤价回升，经营环比改善，单季归母净利润环比增长26.3% [6] - 由于焦煤价格上涨，报告上调公司2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为28.75亿元、31.78亿元 [6] - 公司当前市值对应2025-2027年PE分别为19倍、14倍和13倍，低于焦煤行业可比公司25年平均23倍的PE估值，具备估值吸引力 [6] - 公司兼具高股息属性，在煤炭行业供给偏紧、景气度有望维持的背景下，具备较强竞争力 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入271.75亿元，同比下降17.9%；实现归母净利润14.34亿元，同比下降49.6% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入91.22亿元，环比增长1.04%；实现归母净利润4.20亿元，环比增长26.3% [6] - 2025年前三季度毛利率为30.6%，同比下降1.4个百分点；第三季度单季毛利率为31.7%，环比增长2.5个百分点 [6] - 2025年前三季度期间费用合计41.15亿元，同比下降3.58%，费用管控有力；但财务费用同比上升76.88%，主要因计提兴县井田融资利息费用 [6] 盈利预测 - 预测公司2025年营业总收入为423.80亿元，同比下降6.4%；归母净利润为21.82亿元，同比下降29.8% [2] - 预测公司2026年营业总收入为443.33亿元，同比增长4.6%；归母净利润为28.75亿元，同比增长31.7% [2][6] - 预测公司2027年营业总收入为452.04亿元，同比增长2.0%；归母净利润为31.78亿元，同比增长10.6% [2][6] - 预测毛利率将从2025年的27.0%逐步回升至2027年的29.6% [2] 行业与公司基本面 - 近年来煤炭行业历史投资不足，供给仍然偏紧，预计后续煤价仍有望高位运行，行业景气度有望维持 [6] - 公司在焦煤行业中具备规模优势和煤种质量优势 [6]