投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级，认为其营收稳健增长，盈利能力持续改善，并在高附加值的碳化硅、模拟IC及AI服务器电源等业务领域取得显著突破，未来成长可期 [1][5][6][7][8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度报告显示，公司2025年前三季度实现营收54.22亿元，同比增长19.23%，其中第三季度单季营收19.27亿元，同比增长15.52% [5] - 利润端，2025年前三季度归母净利润为-4.63亿元，但同比减亏2.21亿元，减亏幅度达32.32% [5][6] - 2025年前三季度毛利率达到3.97%，较2024年同期提升4.4个百分点 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-5.85亿元、1.09亿元、3.29亿元，预计将于2026年实现真实盈利 [8][9] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为84.29亿元、111.04亿元、142.04亿元，对应年增长率分别为29.5%、31.7%、27.9% [9] 业务进展与亮点 - 模组封装（模块）业务在报告期内同比增长超过180%，其中2025年第三季度同比增长超过250%，预计第四季度将继续保持高增长 [7] - 在碳化硅领域，公司SiC MOSFET累计装车已超过100万台，并与小鹏、理想等车企在相关产品上实现量产交付 [7] - 在模拟IC领域，公司持续丰富产品料号，车规高压工艺平台和数模混合嵌入式控制芯片制造平台量产规模持续释放，SOI 200V工艺平台下的BMS AFE已实现多个头部客户导入 [7] - 公司车载VCSEL芯片在2025年前三季度已占据国内市场份额40%以上 [7] - 在AI服务器电源领域，公司可提供覆盖50%以上AI服务器电源价值的一站式芯片系统代工解决方案，2025年第三季度已完成8英寸SiC MOS器件送样欧美AI公司客户 [8] 未来展望 - 公司未来将积极把握新能源、智能化带来的战略性机遇，通过提升碳化硅、模拟IC等高附加值业务优化产品矩阵，提升盈利中枢 [6] - 随着公司折旧占营收比重逐步下降、叠加产能效率优化，公司归母净利润有望持续改善 [6] - 公司将继续依托服务欧洲车企的经验积累和渠道优势，加速AI服务器电源产品的商业化落地，并同步拓展GaN产品及技术 [8]