投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营发展稳健，业绩符合预期，经营韧性十足 [1][7] - 2025年第三季度收入同比增长+14.8%，归母净利润同比增长+13.6% [1][7] - 核心增长动力来自奶油、酱料等产品的强劲增长以及商超、餐饮等渠道的较好表现 [1][7] - 部分油脂成本上行与渠道结构拖累了当期盈利能力 [1][7] - 展望未来，公司积极发力餐饮茶饮、量贩等新零售渠道，营收有望持续改善 [1][7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.04元、2.40元、2.79元，对应2026年市盈率（PE）为17倍 [1][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（Q1-Q3）实现营业收入31.45亿元，同比增长+15.73% [7] - 2025年前三季度（Q1-Q3）实现归母净利润2.48亿元，同比增长+22.03% [7] - 2025年第三季度（Q3）单季实现营业收入10.75亿元，归母净利润0.77亿元 [7] - 2024年全年营业总收入为38.35亿元，同比增长10% [2] - 2024年全年归母净利润为2.68亿元，同比大幅增长267% [2] - 预测2025年营业总收入为44.18亿元，同比增长15% [2] 分渠道与分产品表现 - 分渠道看：2025年前三季度商超渠道同比增长约30%；餐饮、茶饮及新零售渠道增速同比约40% [7] - 分产品看：2025年前三季度冷冻烘焙食品同比增长近10%；烘焙原料同比增长约24% [7] - 细分品类中，稀奶油同比增长约40%，酱料类同比增长超35% [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为28.94%，同比下降2.40个百分点，主要受部分原材料（油脂）价格上升影响 [7] - 2025年第三季度归母净利率为7.2%，同比微降0.1个百分点 [7] - 费用控制成效显著：2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为9.52%/5.35%/3.54%，同比分别下降1.0/1.5/0.1个百分点 [7] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.46亿元、4.07亿元、4.73亿元 [2][7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.04元、2.40元、2.79元 [1][2] - 对应市盈率（PE）估值：2025年20.5倍，2026年17.4倍，2027年15.0倍 [2] - 当前股价为41.91元，总市值71亿元（7.1十亿） [3]