投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8][9] 核心观点 - 报告认为公司处于“AI&信创双轮驱动”的发展阶段，2025年第三季度实现良好增长，叠加信创业务招标及验收加速，公司整体有望实现加速增长 [4][7][9] 公司基本情况与市场表现 - 公司为金山办公，最新收盘价337.21元，总市值1,562亿元，市盈率为94.72倍 [3] - 52周内股价最高为398.08元，最低为248.16元 [3] 第三季度财务与运营表现 - 2025年第三季度实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归属于母公司所有者净利润4.31亿元，同比增长35.42% [4] - WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83%，其中PC版月活3.16亿（同比增长14.05%），移动版月活3.53亿（同比增长4.54%） [4] 分业务表现 - WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%，增长得益于AI新产品落地及海内外市场精细化运营 [4] - WPS 365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%，增长得益于协作与AI产品完善及民营企业、地方国企客户覆盖进展 [4] - WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，增长主要受前三季度党政信创招标及确收进度加速驱动 [4] AI产品与战略进展 - 公司以“AI、协作、国际化”为战略重点，发布WPS AI 3.0并推出原生Office办公智能体“WPS灵犀”，标志着AI能力由工具型应用向协同智能体转变 [5] - WPS AI 3.0新增AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS知识库等功能 [5] 生态合作与技术创新 - 2025年9月，公司宣布推出适配骁龙X系列平台的AI PC版WPS Office，启动速度相比其他系统提升20% [6] - 此次合作实现了硬件算力与软件场景的融合，在大型文档处理等场景下展现高速响应和低功耗优势 [6] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年EPS分别为4.06元、4.83元、5.83元 [7][11] - 对应当前股价的PE分别为83.24倍、69.93倍、57.89倍 [7][11] - 预计2025-2027年营业收入分别为60.23亿元、71.33亿元、85.90亿元，增长率分别为17.61%、18.43%、20.42% [11][14] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为18.79亿元、22.37亿元、27.02亿元，增长率分别为14.23%、19.03%、20.79% [11][14]