投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 单三季度业绩大增35%超预期，H股正式全球发售 [1] - 人形机器人业务与智元开启过亿元采购合同交付商用，业务布局持续完善 [3] - 主业新获百亿大单，降本增效工作持续推进，盈利能力持续修复 [4] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速为31%，对应PE倍数逐年下降 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入458亿元，同比增长11%；归母净利润11.2亿元，同比增长19% [1] - 单三季度实现收入155亿元，同比增长10%；归母净利润4.1亿元，同比增长35% [1] - 前三季度整体毛利率为18.3%，同比提升2.7个百分点；汽车电子业务毛利率20.8%，汽车安全业务毛利率16.4% [1] - 前三季度新获订单714亿元，其中汽车电子318亿元、汽车安全396亿元；第三季度新获订单402亿元 [1] H股全球发售 - 2025年10月28日公司H股正式开启公开发售，预计11月6日挂牌交易；基础发行股数为1.55亿股 [2] - 打造A+H国际化资本平台 [2] 人形机器人业务进展 - 与智元开启过亿元采购合同交付商用，正式落地汽车零部件制造场景 [3] - 目前机器人相关零部件业务营收占比不到0.1%（上半年收入的0.1%约为3000万元） [3] - 海外客户方面：已为某头部公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件 [3] - 国内客户方面：与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板已实现批量供货 [3] 主业发展与盈利能力 - 主业获百亿大单：10月20日获50亿元订单，9月15日获150亿元智驾订单 [4] - 汽车安全业务通过湖州基地扩建提高自供比例、菲律宾工厂利用成本优势、关停转移低效工厂等措施降本 [4] - 汽车电子业务持续推进资源整合，为未来降本增效打下基础 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入为645亿元、665亿元、710亿元，同比增长16%、3%、7% [5] - 预计2025-2027年归母净利润为15.3亿元、18.3亿元、21.6亿元，同比增长60%、19%、18% [5] - 对应2025-2027年PE为29倍、24倍、21倍 [5] - 当前总市值443.13亿元，收盘价31.75元 [7]