投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩显著回暖，单季度营收同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.55%，利润恢复正增长 [1][6] - 毛利率稳中有升，期间费用率增幅环比大幅收窄，费用控制效果显现 [1][6] - 公司聚焦零售转型，在品牌精细化管理、海外业务拓展及AIGC技术赋能等领域持续发力 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、11.8倍 [1][6][12] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为42.50%，同比微增0.06个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为25.94%，同比上升2.83个百分点，但期间费用率总体同比增幅为1.24个百分点，较2025年第二季度的11.29个百分点和第一季度的5.90个百分点大幅收窄 [6] - 2025年第三季度经营活动净现金流为-2.08亿元，主要受冬季备货影响 [6] - 截至2025年第三季度末，存货周转天数为191天，同比增加11天；应收账款周转天数为42天，同比增加4天 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长率分别为5%、7%、7% [2][6][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长率分别为-17%、13%、12% [1][2][6] - 当前总市值142亿元，对应2025年预测市盈率15倍，2026年预测市盈率13倍 [1][3][6] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.35元、0.40元、0.45元 [2][12] 股价表现 - 近1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为-5%、-10%、-14% [5] - 近1个月、6个月、12个月相对沪深300指数的表现分别为-7%、-36%、-35% [5]