投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司核心聚焦核电业务，2025年第三季度核电归母净利润实现同比增长3% [1][7] - 公司2025至2027年计划投运1台/2台/4台核电机组，将进入加速投产阶段，这是维持“买入”评级的重要依据 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入616.35亿元，同比增长8.16%；但归母净利润为80.02亿元，同比减少10.42% [7] - 分业务看，新能源业务收入增长21.09%，但因发行类REITs、市场化债转股等导致归母净利润下降67.96%；核电业务收入增长5.56%，归母净利润增长2.81% [7] - 2025年前三季度公司期间费用同比增长2.01%至87.97亿元，期间费用率下降0.86个百分点至14.27%，显示费用率结构优化 [7] 现金流与资本开支 - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额302.66亿元，同比减少7.85%；投资活动现金流净额为-631.75亿元；筹资活动现金流净额319.72亿元，同比增加12.03% [7] - 资本开支维持高位，支撑公司未来成长 [7] 核电业务运营情况 - 2025年前三季度公司核电上网电量同比增长11.44% [7] - 分项目看，福清核电发电量同比大幅增长25.45%，海南核电增长7.02%；秦山、江苏、三门核电因大修天数安排影响，发电量同比略有下降 [7] - 漳州1号机组已于2025年1月1日投入商业运行，贡献新增发电量 [7] 新能源业务发展 - 截至2025年9月30日，公司新能源控股在运装机容量达3,348.47万千瓦，同比增加38.67% [7] - 其中，风电装机同比增加266.01万千瓦，增幅33.97%；光伏装机增加667.76万千瓦，增幅40.93% [7] - 控股在建装机容量738.78万千瓦，包括风电194.64万千瓦和光伏544.13万千瓦，均按计划推进 [7] 盈利预测与估值 - 报告维持对公司2025-2027年的归母净利润预测，分别为100.44亿元、103.98亿元和115.91亿元 [1][7] - 基于此预测，2025-2027年对应的每股收益（EPS）分别为0.49元、0.51元和0.56元 [1] - 以当前股价计算，2025-2027年对应的市盈率（P/E）分别为19.47倍、18.81倍和16.88倍 [1][7]