投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司3Q25单季度营业收入创历史新高，达12.81亿元，环比增长119.26%，同比增长78.38% [1] - 公司在手订单金额攀升至32.86亿元，创历史新高，为后续业绩释放奠定坚实基础 [1] - 公司深耕AI与Chiplet研发，拥有GPU、NPU、VPU等多类处理器IP及超1600个数模混合IP库，NPU IP已被72家客户用于128款AI芯片，全球出货超1亿颗 [2] - 依托“IP+设计+流片”的全栈服务能力，公司在AIGC、智能汽车等垂直领域展现出强大定制化优势，有望在AI ASIC市场高速发展中确立领先地位 [3] - 预计公司2025年起ASIC业务将伴随AI产业趋势实现快速增长，盈利能力持续改善 [3] 财务业绩与预测 - 3Q25芯片设计业务收入4.28亿元，环比增长290.82%，同比增长80.23%；量产业务收入6.09亿元，环比增长132.77%，同比增长157.84% [1] - 3Q25单季度归母净利润收窄为-2,685.11万元，反映经营效率优化 [1] - 预测2025/2026/2027年公司营业收入分别为35.32/46.12/59.64亿元，归母净利润分别为-1.68/0.71/3.55亿元 [3][4] - 预测2025/2026/2027年公司营业收入增长率分别为52.12%/30.57%/29.33%，净利润增长率分别为72.00%/142.28%/398.73% [4][9] - 预测2025/2026/2027年公司毛利率稳定在40%以上，分别为40.15%/40.39%/40.62% [9] 行业前景与公司优势 - 全球AI ASIC市场预计将从2023年的66亿美元快速增长至2028年的554亿美元 [3] - 公司ASIC业务2024年营收达7.25亿元，同比增长47.18%，占整体营收超30% [2] - 公司车载GPU和NPU已获多家全球知名汽车厂商采用 [2] - 公司通过一站式芯片定制服务，为高性能计算、汽车电子、AIGC等领域提供完整解决方案 [2]