投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 报告看好公司在2025年第四季度的超预期表现，主要基于“反内卷”政策成效显现及快递提价落地 [1][2][4] - 公司为快递行业领军企业之一，市场份额相对稳定，业务量稳步增长，数字化转型有望进一步节降成本 [5] - 随着2025年下半年“反内卷”持续推进，公司有望实现价量齐升，业绩将得到修复 [5] 2025年三季度财务表现 - 收入与毛利：2025年前三季度实现营收374.9亿元，同比增长5.6%；销售毛利25.3亿元，同比下降27.8%；毛利率6.7%，同比下降3.1个百分点 [3] - 利润：2025年前三季度归母净利润7.3亿元，同比下降48.2%；扣非归母净利润6.5亿元，同比下降44.1% [3] - 单票指标：2025年前三季度单票快递收入1.96元/票，同比下降0.14元/票；单票利润0.04元/票，同比下降0.04元/票 [3] - 市场份额：2025年前三季度市场份额为13.2%，同比下降0.5个百分点 [3] 2025年第三季度单季度表现 - 收入与毛利：2025年第三季度实现营收126.6亿元，同比增长3.3%；销售毛利8.5亿元，同比下降19.2%；毛利率6.7%，同比下降1.9个百分点 [3] - 利润：2025年第三季度归母净利润2.0亿元，同比下降45.2%；扣非归母净利润2.0亿元，同比下降40.6% [4] - 单票指标：2025年第三季度单票收入1.97元/票，同比下降0.06元/票，但环比第二季度上升0.07元/票；单票利润0.03元/票，同比降0.03元/票，环比持平 [4] - 市场份额：2025年第三季度市场份额为13.0%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.2个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.9亿元、19.0亿元、22.3亿元 [5] - 每股收益与估值：预计2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.66元、0.77元，对应市盈率分别为15倍、11倍、9倍 [5][6] - 营收增长预测：预计2025-2027年营业收入分别为511.17亿元、542.23亿元、585.06亿元，增长率分别为5.3%、6.1%、7.9% [6] - 利润率预测：预计2025-2027年净利润率分别为2.71%、3.50%、3.82% [11]