投资评级 - 对东方铁塔的评级为“买入”，并予以维持 [1][11] 核心观点 - 公司充分受益于氯化钾景气周期，2025年前三季度及第三季度业绩实现同比高增长 [3][6][7][8] - 公司正积极布局钾、磷矿资源，中期氯化钾产能规划向300万吨迈进，长期成长性看好 [10] - 基于前三季度表现，报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [11] 业绩表现与市场数据 - 2025年10月30日，公司当前股价为17.71元，总市值约为22,032.34百万元 [5] - 公司股价近期表现强劲，近1月、3月、12月相对沪深300指数的超额收益分别为26.5%、80.5%、171.1% [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入33.92亿元，同比增长9.05%；实现归母净利润8.28亿元，同比增长77.57% [6] - 2025年第三季度单季，公司实现营收12.44亿元，同比增长9.98%，环比增长4.27%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长75.26%，环比增长16.43% [7] - 盈利能力显著提升，前三季度销售毛利率为40.53%，同比增加10.23个百分点；第三季度单季毛利率达43.55%，同比增加13.17个百分点 [6][7] 行业背景与驱动因素 - 钾肥行业景气度提升，2025年第三季度氯化钾均价为3269元/吨，同比上涨773元/吨，环比上涨275元/吨 [8] - 氯化钾供应持续紧张，国产钾减量生产，进口钾偏紧，港存量一度低至150万吨，处于历史低位 [8] - 公司钾肥装置检修完成后，三季度产量预计增长，呈现量价齐升局面 [8] 公司战略与产能规划 - 公司氯化钾中期产能规划逐步向300万吨迈进，二期项目规划150万吨产能，其中一期50万吨已达标 [10] - 通过全资孙公司在老挝设立合资公司（持股75%），初步规划氯化钾年产能100万吨 [10] - 公司拟收购昆明帝银72%股权，获取云南昆明禄劝磷矿探矿权，一期规划粗矿年产能200万吨，转采手续已报送审核 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为49.76亿元、51.45亿元、61.31亿元 [11][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.82亿元、12.17亿元、14.35亿元，对应市盈率（PE）分别为19倍、18倍、15倍 [11][13] - 预计2025年摊薄每股收益（EPS）为0.95元，2027年提升至1.15元 [13]