投资评级 - 对密尔克卫的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩略低于预期，前三季度营收同比增长11.7%至106.7亿元，归母净利润同比增长7.04%至5.25亿元 [5] - 2025年第三季度单季度归母净利润同比下滑3.51%，利润承压 [5] - 在化工品反内卷的大背景下，公司化工品货代、仓储、配送、分销等业务的毛利率均有改善空间 [5] - 公司持续践行出海战略，海外业务拓展有望打开中长期发展格局 [5] - 结合2025年三季报，维持盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为6.72亿元、8.18亿元、10.26亿元，对应市盈率分别为14倍、11倍、9倍 [5] 财务数据与预测 - 2024年全年营业总收入为121.18亿元，同比增长24.3%，归母净利润为5.65亿元，同比增长31.0% [4] - 预测2025年营业总收入为138.15亿元，同比增长14.0%，预测归母净利润为6.72亿元，同比增长18.8% [4] - 预测2026年营业总收入为156.69亿元，同比增长13.4%，预测归母净利润为8.18亿元，同比增长21.8% [4] - 预测2027年营业总收入为176.85亿元，同比增长12.9%，预测归母净利润为10.26亿元，同比增长25.5% [4] - 毛利率方面，2024年为11.4%，预测2025年至2027年将逐步提升至11.6%、12.2%、12.8% [4] - 净资产收益率（ROE）2024年为13.1%，预测2025年至2027年将逐步提升至14.0%、14.5%、15.4% [4] 市场数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为57.59元，一年内最高价为70.87元，最低价为43.21元 [5] - 市净率为2.0倍，股息率为1.23%，流通A股市值为91.07亿元 [5] - 每股净资产为29.39元，资产负债率为73.63% [5]