投资评级 - 报告对华夏航空的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 华夏航空2025年第三季度业绩超预期，归母净利润同比大幅增长102.17% [6] - 公司通过提高飞机利用率及航网优化提升盈利能力，具备Alpha优势 [6] - 支线航空市场空间广阔，华夏航空成长性高，盈利预测被上调 [6] - 公司估值水平较历史中枢仍有较大向上空间，维持“增持”评级 [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度业绩：实现营业收入21.24亿元，同比增长9.33%；归母净利润3.69亿元，同比增长31.60% [6] - 2025年前三季度业绩：实现营业收入57.34亿元，同比增长11.25%；归母净利润6.20亿元，同比增长102.17% [6] - 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润预测分别上调至7.10亿元、9.86亿元、12.06亿元 [6] - 未来增长预期：预计2025-2027年营业总收入同比增长率分别为19.2%、16.5%、10.6% [5] - 盈利能力提升：毛利率预计从2024年的1.8%提升至2027年的16.3%；ROE预计从2024年的8.0%提升至2027年的19.3% [5] 经营数据与运营效率 - 运营指标增长：2025年第三季度可用座公里数（ASK）达46.74亿人公里，同比增长15.42%；旅客周转量（RPK）达40.36亿人公里，同比增长19.37% [6] - 客座率提升：2025年第三季度客座率达86.36%，同比增长2.85个百分点 [6] - 成本控制优化：2025年第三季度单位ASK成本为0.392元，同比下降8.21% [6] - 机队规模扩张：截至2025年9月，总机队规模达80架，同比2024年增长9.59%，同比2019年增长66.67% [6] - 机队年轻化：平均机龄为6.40年，飞机整体稳定性高 [6] 业务亮点与驱动因素 - 支线网络价值提升：公司加大对偏远地区的航线覆盖，航线综合收益同比提高 [6] - 政府补助增加：2025年第三季度其他收益达3.91亿元，同比增长33.75%，主要来自民航局及地方政府的支线航空补贴 [6] - 应收账款管理改善：2025年前三季度信用减值损失实现收益2532.68万元，反映政府补贴支付能力提升 [6] - 需求驱动：国内因私出行需求旺盛，公司紧盯支线市场需求变化，推动航班量提升和干支衔接 [6]