投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司业绩符合预期，算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G等高端光模块销售的增加 [4] - 随着AI算力需求的释放，高速产品有望进一步放量，公司盈利能力有望得到进一步提升，未来成长空间广阔 [4] - 报告上调了原2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为102.56、181.83、237.02亿元（原值90.46、160.04、208.34亿元）[4] - 当前股价对应PE为55.8/31.5/24.1倍 [4] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收250.05亿元，同比增加44.43%，实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [4] - 2025年第三季度公司实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04% [4] 研发与技术实力 - 2025年前三季度公司研发费用为9.45亿元，同比提升27.41%，研发费用率达3.78% [5] - 公司产品线覆盖1.6T、800G、400G、200G等多个速率，并在OFC2025展示了3nm 1.6T OSFP等先进光模块 [5] - 截至2025年上半年，公司拥有专利385件，其中发明专利201件，2025年上半年新增授权专利14件 [5] - 在Lightcounting发布的2024年度光模块厂商排名中，公司继续排名全球第一 [5] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度，公司销售毛利率达40.74%，同比提升7.61个百分点，销售净利率为30.27%，同比提升7.98个百分点 [6] - 2025年第三季度，公司单季销售毛利率达42.79%，同比提升9.15个百分点，环比提升1.30个百分点，单季销售净利率达32.57%，同比提升10.09个百分点，环比提升1.12个百分点 [6] - 2025年前三季度公司销售费用率为0.64%，同比降低0.14个百分点，管理费用率为2.02%，同比降低0.70个百分点 [6] 行业前景与公司定位 - AI产业不断发展，云服务厂商持续进行算力投资，以及光互连技术在scale-up网络中推广，有望共同推动光模块作为AI算力基础设施的持续发展 [6] - 高速率光模块需求预计将进一步增长，公司作为全球光模块龙头企业，有望充分受益产业发展 [6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入为468.46亿元，同比增长96.3%，2026年预计为858.54亿元，同比增长83.3% [6] - 预计2025年归母净利润为102.56亿元，同比增长98.3%，2026年预计为181.83亿元，同比增长77.3% [6] - 预计2025年毛利率为34.5%，净利率为21.9%，ROE为35.1% [6]