投资评级 - 湘财证券对圣湘生物维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 报告认为公司前三季度营收端实现平稳增长，但利润端表现略有承压 [2][4] - 预计公司通过内生外延双轮驱动，协同效应将进一步强化 [7] - 公司通过“仪器+试剂+数据”一体化布局，持续增强综合竞争力，为全年目标达成奠定坚实基础 [6] 业绩表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.44亿元，同比增长20.49% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润1.91亿元，同比下降2.10% [4] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长3.60% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.76亿元，同比增长18.98% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.29亿元，同比下降26.13% [4] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润0.21亿元，同比下降30.87% [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为72.98%，较上年同期下降4.53个百分点 [5] - 2025年前三季度公司净利率为13.02%，同比下降2.77个百分点 [5] - 2025年前三季度销售费用率为33.94%，同比上升0.81个百分点 [5] - 2025年前三季度管理费用率为28.09%，同比下降7.40个百分点 [5] - 2025年前三季度财务费用率为-3.96%，同比上升1.87个百分点 [5] - 2025年前三季度研发费用率为14.37%，同比下降4.02个百分点 [5] 研发投入与业务进展 - 2025年前三季度公司研发投入2.37亿元，占营收比重为19.07% [6] - 报告期内新获多项注册证书与知识产权，技术壁垒持续夯实 [6] - 在呼吸道检测领域，多款小联检产品获批，形成“大型联检到小型快检”全覆盖 [6] - 一体机装机推进顺利，HPV发货人份数行业领先 [6] - 测序业务同比增长约150%，产品矩阵不断完善 [6] 财务预测 - 维持2025-2027年公司营收预测分别为18.22亿元、21.10亿元、24.11亿元 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.07亿元、3.64亿元、4.18亿元 [7] - 对应2025-2027年EPS预测分别为0.53元、0.63元、0.72元 [7] - 预测2025-2027年毛利率分别为76.3%、76.7%、76.9% [9] - 预测2025-2027年ROE分别为4.1%、4.7%、5.3% [9]