投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入-B”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“产能释放驱动业绩增长，在建项目稳步推进” [1] - 内蒙古烯烃项目全面投产是驱动公司业绩高增长的关键因素 [5] - 公司成本控制优势和规模效应凸显，盈利能力维持较高水平 [5] - 公司积极推进多个新项目，中长期成长空间可期 [6] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为18.66元，年内最高价/最低价分别为18.94元/13.85元 [3] - 公司总股本和流通A股均为73.33亿股，总市值和流通A股市值均为1,368.40亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益和摊薄每股收益均为1.22元，每股净资产为6.27元，净资产收益率为19.48% [3] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入355.4亿元，同比增长46.4%，实现归母净利润89.5亿元，同比增长97.3% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入127.3亿元，同比增长72.5%，环比增长5.6%，实现归母净利润32.3亿元，同比增长162.3%，环比下降1.5% [4] 经营表现与产能分析 - 2025Q3，公司聚乙烯产量为67.68万吨，同比增长172.2%，环比增长5.7%，销量为67.82万吨，同比增长170.7%，环比增长6.3% [5] - 2025Q3，公司聚丙烯产量为65.59万吨，同比增长155.3%，环比增长4.3%，销量为66.71万吨，同比增长164.6%，环比增长6.5% [5] - 2025Q3，公司聚乙烯销售均价为6439元/吨，同比下降8.3%，环比下降0.9%，聚丙烯销售均价为6181元/吨，同比下降9.2%，环比下降2.6% [5] - 2025Q3，公司整体毛利率和净利率分别为38.35%和25.40%，同比分别提升4.23和8.70个百分点，环比分别变化+0.38和-1.83个百分点 [5] 未来项目规划 - 宁东四期烯烃项目规划50万吨/年煤制烯烃产能，于2025年4月开工建设，预计2026年底建成投产 [6] - 新疆烯烃项目建设内容包括3×65万吨/年聚丙烯、3×65万吨/年聚乙烯，25万吨/年EVA及配套工程 [6] - 内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为122亿元、132亿元、144亿元 [7] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.66元、1.80元、1.96元 [9] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为11.2倍、10.4倍、9.5倍 [7][9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为514.94亿元、552.29亿元、598.28亿元，同比增长率分别为56.1%、7.3%、8.3% [8][9] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为35.3%、35.4%、35.2% [9]