投资评级 - 维持"增持"评级 [1][4] 核心观点 - 25Q3业绩略超预期，收入同比增长14.60%至7.53亿元，归母净利润同比增长15.71%至0.75亿元 [1][4] - 在整体餐饮需求平淡背景下，公司B端业务表现稳健，通过强化与大客户合作及拓展新渠道实现优于行业的增长；C端空刻意面业务实现复苏增长 [1][4] - 展望26年，期待餐饮需求进一步复苏，公司有望通过与新客户合作实现超预期增长；C端渠道从线上延伸至线下，有望打开成长天花板 [1][4] - 预计25-26年公司每股收益（EPS）分别为0.65元、0.74元，对应25年估值22倍 [1][4] 财务表现 - 前三季度累计实现收入21.3亿元，同比增长10.50%，归母净利润1.92亿元，同比增长10.59% [4] - 25Q3毛利率为32.55%，同比提升1.27个百分点，主要受益于原材料成本下降及生产效率提升 [4] - 25Q3销售费用率为13.18%，同比微增0.04个百分点；管理费用率为2.27%，同比下降0.09个百分点 [4] - 25Q3归母净利率为10.76%，环比提升1.54个百分点，反映运营效率季度性改善 [4] 分业务与地区表现 - 分业务看，25Q3复调/轻烹/饮品甜点配料业务收入分别为3.82亿/3.14亿/0.36亿元，同比分别增长9.77%/24.60%/3.74% [4] - 轻烹业务增长主要源于新品推出及线上投放力度加大；B端复调业务在餐饮需求平淡下环比提速 [4] - 分地区看，25Q3核心华东地区收入同比增长12.11%，占比78.30%保持稳定；华南/西北地区表现亮眼，同比分别增长101.24%/92.10%；华中及境外区域收入同比分别下降4.93%/20.18% [4] - 25Q3末经销商数量达517家，环比增加14家，渠道网络持续完善 [4] 财务数据与预测 - 预测公司25年营业总收入为29.27亿元，同比增长10%，归母净利润为2.62亿元，同比增长12% [5] - 预测公司26年营业总收入为31.82亿元，同比增长9%，归母净利润为2.96亿元，同比增长13% [5] - 预测25年毛利率为32.8%，净利率为8.9%，ROE为18.3% [15]