投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025年第三季度业绩表现亮眼，实现扭亏为盈，主要得益于供应链优化和销售结构变化[4] - 公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求[4] - 公司加入OISA生态建设，助力国产超节点Scale up，OISA 2.0协议将支持的AI芯片数量提升至1024张，带宽突破Tb/s级别，互联时延缩短至数百纳秒[5] - 公司维持高强度研发投入，高端芯片（12.8/25.6Tbps）已进入市场推广和逐步应用阶段，有望持续受益于网络产品国产化[6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营收8.32亿元，同比增长2.98%；归母净利润0.09亿元，同比增长112.30%[4] - 2025年第三季度单季营收3.24亿元，同比增长17.55%；归母净利润0.33亿元，同比增长271.21%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长201.47%[4] - 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为-0.18亿元、0.46亿元、1.19亿元（2025年原预测为-0.77亿元）[4] - 营收预测调整：预计2025-2027年营业收入分别为12.52亿元、18.86亿元、23.90亿元（2025年原预测为13.69亿元）[4] - 估值指标：当前股价对应2025-2027年PS分别为40.9倍、27.2倍、21.4倍[4] - 毛利率持续改善，预计从2024年的40.1%提升至2025年的44.2%[8] 研发与产品进展 - 2025年前三季度研发费用达3.51亿元，同比增长6.40%[6] - 产品覆盖100Gbps25.6Tbps交换容量及100M800G端口速率，覆盖企业、运营商、数据中心和工业等网络应用领域[6] - 12.8/25.6Tbps高端芯片在客户处进入市场推广和逐步应用阶段[6] 行业与生态合作 - 公司参与中国移动牵头的智算开放互联OISA生态共建，发布OISA 2.0协议，加速国产智算集群GPU互联发展[5] - OISA 2.0协议旨在支撑超节点智算集群性能的纵向扩展，为AI大模型训练、推理及高性能计算等应用提供有力支撑[5]