投资评级与目标价 - 报告对旗滨集团维持"买入"投资评级 [1] - 目标价为人民币9.01元，基于2025年1.7倍市净率(PB)估值 [1][8] 核心观点 - 公司第三季度业绩好于预期，主要得益于光伏玻璃收入及盈利能力同比提升 [1] - 浮法玻璃业务具备规模和成本优势，光伏玻璃业务布局基本完善，多元化发展有助于公司实现中长期成长 [1] - 反内卷相关政策有望推动玻璃行业竞争格局改善 [3][8] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收43.9亿元，同比增长18.9%，环比增长12.2% [1] - 第三季度实现归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损1.4亿元） [1] - 第三季度毛利率为10.8%，同比提升3.1个百分点，但环比下降3.5个百分点 [1] - 收入同环比提升主要由于光伏玻璃销量同比增长，毛利率环比下滑主要受浮法玻璃价格下跌影响 [1] 前三季度业绩表现 - 2025年1-9月实现营收117.8亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年1-9月实现归母净利润9.2亿元，同比增长30.9% [1] - 前三季度期间费用率为9.0%，同比下降3.4个百分点 [2] - 前三季度经营性净现金流为10.6亿元，同比大幅增长255.7% [2] 产品价格与市场环境 - 截至10月25日，国内5.0mm浮法白玻价格为65元/吨，同比下降3.8% [1] - 截至10月25日，国内2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13元/平方米，同比上涨6.1% [1] - 浮法玻璃价格仍处低位，但光伏玻璃价格反弹企稳有望带动公司第四季度盈利能力提升 [1] - 2025年9月单月房屋竣工面积同比转正，短期有望带动玻璃需求回暖 [3] 行业政策与展望 - 9月六部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，提出依法依规淘汰水泥、平板玻璃落后产能 [3] - 政策加快光伏压延玻璃产能风险预警由项目管理向规划引导转变 [3] - 稳增长及反内卷相关政策持续出台，有望推动玻璃行业竞争格局改善 [3][8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.1亿元、9.5亿元、13.6亿元 [8] - 预测公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.38元、0.35元、0.51元 [8] - 预测公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为4.67%、4.32%、6.03% [8] - 当前股价对应2025年预测市盈率(PE)为19.11倍，预测市净率(PB)为1.36倍 [8] 财务数据摘要 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为人民币7.21元，市值为193.49亿元 [4] - 预测2025年营业收入为154.24亿元，2026年为171.38亿元，2027年为200.00亿元 [8][17] - 预测2025年归属母公司净利润为10.12亿元，2026年为9.46亿元，2027年为13.62亿元 [8][17]