投资评级 - 对极米科技维持"增持"投资评级 [1][6] 核心观点 - 极米科技2025年第三季度业绩基本符合市场预期，盈利能力同比改善，单季度亏损主要系行业淡季叠加公司加大研发费用投入所致 [6] - 公司在国内智能投影行业整体承压的背景下，通过新品推出夯实市场份额，并积极拓展海外市场和推进车载业务，这些新业务有望带来未来增量 [6] - 尽管因研发投入较高下调了盈利预测，但公司车载投影、商用投影业务预计将迎来快速放量期，支撑收入与利润增长 [6] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入23.27亿元，同比增长2% [3][6] - 2025年前三季度实现归母净利润0.80亿元，同比实现转正；扣非归母净利润0.61亿元，同比亦转正 [3][6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入7.01亿元，同比增长3%；单季度归母净利润为-0.09亿元，亏损同比收窄 [6] 行业与公司运营 - 2025年第三季度中国智能投影市场销量为112.4万台，同比下降11.5%；销售额为16.9亿元，同比下滑10.6% [6] - 公司2025年上半年推出了便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列等多款新品，巩固入门级DLP投影份额并完善中高端产品布局 [6] - 公司海外市场已进入欧洲、北美、日本、澳洲等主要区域线下渠道，未来将加强出海精细化运营 [6] - 车载业务方面，公司部分产品已于2025年上半年交付上车，问界M8、享界S9等多款车型已搭载其车内后排投影产品 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为30.59%，同比提升2.54个百分点，主要得益于产品结构改善 [6] - 2025年第三季度销售费用率为16.74%，同比下降2.34个百分点；管理及财务费用率分别为5.04%和-0.47% [6] - 2025年第三季度净利率为-1.33%，同比提升5.19个百分点，显示盈利能力改善 [6] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为2.93亿元，同比增长144.2%；预测2026年归母净利润为3.86亿元，同比增长31.5%；预测2027年归母净利润为4.72亿元，同比增长22.4% [5][6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为4.19元、5.51元和6.75元 [5] - 预测2025年至2027年毛利率分别为32.7%、33.0%和34.0% [5] - 预测2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为9.1%、10.7%和11.6% [5]