投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收止跌回升，业绩略超市场预期，全年业绩高增长无忧 [1][2] - 营销改革成效显著，盈利能力大幅改善，销售费用率同比下降3.21个百分点至23.06% [2] - 研发投入持续，创新中药与化药成果不断涌现，为未来增长奠定基础 [3] - 基于新品上市提速和营销改革成效，上调公司2025-2027年归母净利润预测 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入58.68亿元，同比下降7.82%，归母净利润10.00亿元，同比大幅增长80.33% [1] - 2025年第三季度单季营收18.27亿元，同比增长3.78%，环比增长8.62%，实现止跌回升 [2] - 2025年第三季度单季归母净利润3.32亿元，同比大幅增长1265% [2] - 2025年前三季度毛利率为60.53%，同比提升7.14个百分点，归母净利率为17.05%，同比提升8.33个百分点 [2] - 2025年前三季度经营性净现金流为12.78亿元，同比增长296% [1] 研发进展与产品管线 - 2025年前三季度研发费用为5.44亿元，占营收比重为9.27%，同比提升0.29个百分点 [3] - 中药创新药芪防鼻通片（治疗过敏性鼻炎）已于2025年1月获批上市 [3] - 柴黄利胆胶囊（治疗慢性胆囊炎）、芪桂络痹通片（治疗类风湿性关节炎）、小儿连花清感颗粒（治疗儿童感冒）的新药申请已获受理 [3] - 化药研发管线中，苯胺洛芬注射液申报NDA已获受理，XY0206片（治疗急性髓性白血病）处于三期临床 [3] 未来展望与盈利预测 - 预计四季度随着流感发病率上升及社会库存回落，呼吸系统类产品销售有望较快放量 [2] - 预测2025年营业收入为84.75亿元，同比增长30.13%，2026年、2027年增速分别为15.07%和11.89% [5] - 预测2025年归母净利润为13.04亿元（上调1.1%），2026年为15.51亿元（上调6.5%），2027年为17.79亿元（上调8.4%） [4][5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、19倍、16倍 [4][5] 估值与市场数据 - 当前股价为17.51元，总股本为16.71亿股，总市值为292.54亿元 [6] - 近一年股价绝对收益率为4.80%，近一个月绝对收益率为12.12% [9]