投资评级 - 报告对明阳电气维持“推荐”评级 [3][4] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩短暂承压，但多业务领域积极拓展，静待新增长点起量 [1][2] - 公司作为领先的新能源领域智能化配电设备提供商，在海上风电、数据中心及海外市场等新业务领域取得突破 [2] - 预计公司未来几年营收与净利润将保持增长，2025-2027年归母净利润增速分别为19%、32%、23% [3][6] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入52.00亿元，同比增长27.14%；归母净利润4.68亿元，同比增长7.31% [1] - 2025年第三季度单季营业收入17.26亿元，同比增长6.69%，环比下降20.45%；归母净利润1.61亿元，同比下降14.90%，环比下降17.00% [1] - 2025年前三季度计提信用减值约8006万元、计提资产减值约5940万元 [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率约21.99%，同比下降1.06个百分点；净利率约8.99%，同比下降1.66个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率约24.01%，同比增长1.28个百分点，环比增长3.50个百分点；净利率约9.34%，同比下降2.37个百分点，环比增长0.39个百分点 [2] 业务拓展与增长点 - 海上风电场景实现了升压、变电、配电一体化解决方案的突破 [2] - 数据中心业务推出MyPower电力模块产品，并获得多个互联网头部客户重要订单 [2] - 海外业务布局积极，产品符合国际标准并获得多项认证，远销全球60多个国家和地区 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为83.2亿元、102.2亿元、118.2亿元，对应增速分别为29%、23%、16% [3][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、10.4亿元、12.8亿元，对应增速分别为19%、32%、23% [3][6] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为18倍、14倍、11倍 [3][6] 主要财务指标预测 - 预计毛利率将从2025年的21.56%逐步提升至2027年的22.06% [7][8] - 预计净利润率将从2025年的9.48%提升至2027年的10.80% [7][8] - 预计净资产收益率将从2025年的15.06%提升至2027年的17.01% [7][8]