投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，营收和净利润同比下滑，但大众价位产品表现相对平稳，苏中大区保持增长 [1][2] - 由于行业整体动销承压，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为18倍、17倍和15倍 [3] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收19.3亿元，同比下降26.8%，归母净利润3.2亿元，同比下降48.7% [1] - 2025年前三季度累计营收88.8亿元，同比下降10.7%，归母净利润25.5亿元，同比下降17.4% [1] - 2025年第三季度销售回款同比下降33.3%，经营净现金流同比下降117.1% [1] - 2025年第三季度毛利率为75.0%，同比下降0.6个百分点，净利率同比下降7.1个百分点至16.6% [1] 产品结构分析 - 2025年第三季度特A+类（300元以上）收入为11.2亿元，同比下降38%，是下滑主要部分 [2] - 2025年第三季度特A类（100-300元）收入为6.4亿元，同比微降1%，表现相对稳健 [2] - 预计2025年前三季度百元左右核心大单品淡雅保持增长，而四开和V3等次高端价位单品有所承压 [2] 区域市场表现 - 2025年第三季度省内收入为17亿元，同比下降约14%-30%，省外收入为2亿元，降幅相对更小 [2] - 2025年第三季度省内苏中大区收入为4亿元，同比增长1%，是唯一保持正增长的区域 [2] - 2025年前三季度省外收入累计同比增长0.1% [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为2.15元、2.28元和2.48元 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为99.54亿元、104.63亿元和112.97亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.79亿元、28.45亿元和30.90亿元 [4]