投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 顺丰控股2025年第三季度业绩符合预期，营业收入同比增长8.21%至784.03亿元，但归母净利润同比下降8.53%至25.71亿元，短期业绩承压 [5] - 公司战略性投入初见成效，快递业务量保持高增长，第三季度完成量同比增长33%，速运物流收入同比增长14.4%，高端时效产品收入连续两季度提速 [5] - 尽管短期毛利率承压，第三季度毛利率为12.49%，同比下降1.65个百分点，但公司已启动“增益计划”优化件量结构，看好未来毛利率逐步改善 [5] - 公司资本开支高峰已过，前三季度购建固定资产等支付的现金为66.72亿元，同比下降3%，经营活动现金流净额194亿元，现金流充裕 [5] - 为提升股东回报，公司上调股份回购额度，从5-10亿元上调至15-30亿元 [5] - 基于短期压力，报告下调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为108.12亿元、122.86亿元、139.20亿元，对应市盈率分别为19倍、17倍、15倍，但长期看好公司件量增速与业绩修复 [5] 财务数据与预测 - 2025年前三季度营业总收入为2252.61亿元，同比增长8.9% [4] - 2025年前三季度归母净利润为83.08亿元，同比增长9.1% [4] - 预测2025年全年营业总收入为3084.83亿元，同比增长8.5%，归母净利润为108.12亿元，同比增长6.3% [4][5] - 预测2026年营业总收入为3352.84亿元，同比增长8.7%，归母净利润为122.86亿元，同比增长13.6% [4][5] - 预测2027年营业总收入为3618.48亿元，同比增长7.9%，归母净利润为139.20亿元，同比增长13.3% [4][5] - 预测2025-2027年毛利率将稳定在13.3%-13.5%之间，净资产收益率（ROE）将从10.8%逐步提升至11.8% [4]