投资评级与业绩摘要 - 报告未明确给出当前投资评级，但提及“估值低位关注配置机会”[1] - 2025年前三季度公司实现收入37.61亿元，同比下降3.0%，归母净利润4.67亿元，同比下降10.6%[1] - 2025年第三季度单季收入12.84亿元，同比增长2.8%，但归母净利润1.09亿元，同比下降26.8%，扣非归母净利润0.81亿元，同比下降37.4%[1] - 盈利预测显示，预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.23亿元、7.92亿元、8.83亿元，对应市盈率分别为16.2倍、14.8倍、13.3倍[3] 核心观点与业务展望 - 公司业绩短期承压主要受房地产市场深度调整及整体内需较弱影响，导致行业需求动力不足[2] - 公司正深耕全渠道布局以激发客单转化潜力，线下优化核心门店选址赋能经销商，线上深耕淘天系并发力抖音渠道打造爆款[2] - 积极开拓海外市场，线下布局东亚五国，线上跨境电商入驻亚马逊、沃尔玛等大型平台，预计全渠道体系将支撑业绩稳健[2] - 公司深度布局AI智能床垫领域，结合人体工程学与睡眠环境学，打造“量身定制健康睡眠系统”，并形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大品牌矩阵[2] - 随着消费者对健康睡眠理念认可度提升及AI技术发展，智能床垫渗透率有望提升，公司作为行业龙头具备先发优势，有望借此提升业绩与行业集中度[2] 财务表现与运营能力 - 2025年第三季度公司毛利率为53.2%，同比提升3.33个百分点，但归母净利率为8.5%，同比下降3.44个百分点[3] - 2025年第三季度期间费用率为44.4%，同比上升7.5个百分点，其中销售费用率同比增加7.0个百分点至32.2%，研发费用率同比微增0.5个百分点至4.8%[3] - 截至2025年第三季度，公司存货周转天数为339.5天，同比增加4.6天；应收账款周转天数为5.4天，同比增加2.3天；应付账款周转天数为67.8天，同比增加10.8天[3] - 2025年第三季度经营性净现金流为0.7亿元，同比减少1.2亿元，但收益质量保持较好水平[3]