投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为12.02元人民币 [5][7] - 报告维持对上海银行的买入评级，认为其业绩发展稳定，分红比例提升，估值有望向可比银行均值修复 [5] 财务业绩表现 - 2025年1-9月归母净利润同比增长2.8%，营业收入同比增长4.0%，利润增速较1-6月提升0.8个百分点 [1] - 1-9月年化ROE为10.04%，同比下滑0.35个百分点；年化ROA为0.74%，同比下滑0.01个百分点 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为242亿元、253亿元、268亿元，同比增速分别为2.8%、4.6%、5.9% [5] - 2025年预测每股收益（EPS）为1.70元，每股净资产（BVPS）为17.68元 [5][11] 业务增长与信贷投放 - 9月末总资产、贷款、存款增速分别为2.5%、2.0%、3.0%，较6月末分别提升0.3、1.1、1.4个百分点 [2] - 信贷投放小幅提速，9月末科技贷款、绿色贷款、制造业贷款余额分别为1663亿元、1273亿元、1128亿元，较上年末分别增长16.3%、8.9%、10.1% [2] - 汽车消费贷款余额503.30亿元，较上年末增长17.0% [2] 息差与利息收入 - 1-9月测算口径净息差为1.16%，较中报提升2个基点，主要受益于负债端成本优化 [2] - 利息净收入增速较上半年微降1.2个百分点至0.5%，主要由于持有到期债券等生息资产规模下降 [2] 非利息收入表现 - 2025年前三季度非利息收入同比增长10.1%，较上半年提升2.0个百分点 [3] - 其他非利息收入同比增长14.7%，较上半年提升2.6个百分点，主要由于投资收益提升，同比增幅达58.5% [3] - 其他非利息收入占营收比例同比提升3.0个百分点至31.9% [3] 资产质量与拨备 - 9月末不良贷款率为1.18%，拨备覆盖率为255%，环比持平及提升11个百分点 [4] - 测算第三季度单季不良贷款生成率为0.91%，较第二季度下降83个基点 [4] - 第三季度年化信用成本为1.47%，同比上升15个基点 [4] 资本充足水平 - 9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.33%、10.52%，环比分别下降0.29、0.26个百分点 [4] - 预测2025年核心一级资本充足率为10.74% [11] 股东信心与估值 - 第一大股东上海联和投资于报告期内小幅增持0.05个百分点至14.72% [4] - 当前股价对应2025年预测市净率（PB）为0.53倍，低于可比同业平均的0.72倍 [5][23] - 维持2025年目标PB 0.68倍，目标价12.02元，认为估值有修复空间 [5] 行业与可比公司 - 报告将上海银行归类为中国内地区域性银行 [1][7] - 列举的可比A股上市银行2025年预测PB均值为0.72倍 [23]