投资评级与目标价 - 报告对新和成的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为35.1元 [2] 核心观点与业绩总结 - 报告认为公司“淡季业绩稳健，成长仍在延续” [2] - 2025年前三季度，公司实现营收166.42亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润53.21亿元，同比增长33.37% [2] - 2025年第三季度，公司实现营收55.41亿元，同比/环比分别下降6.66%和2.11%；实现归母净利润17.17亿元，同比/环比分别下降3.80%和0.35% [2] 主要财务指标预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为261.92亿元、290.54亿元、306.29亿元，同比增速分别为21.2%、10.9%、5.4% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.30亿元、71.81亿元、77.69亿元，同比增速分别为11.3%、10.0%、8.2% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.12元、2.34元、2.53元 [4] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为11倍、10倍、10倍 [4] 分业务板块分析 - 维生素业务：第三季度为传统淡季，但维生素E出口量达3.14万吨，环比增长32.63%，呈现“淡季不淡”态势；Q3维生素E均价为64.13元/千克，环比下降38.56%，但订单签订周期滞后使得实际成交价影响被稀释 [8] - 蛋氨酸业务：公司与镇海炼化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已于2025年上半年试生产，预计下半年将逐步贡献业绩增量；第三季度公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.36亿元，环比增加0.22亿元，为近三年最高值，可能显示合资公司开始盈利 [8] - 项目进展与战略：公司蛋氨酸、香精香料、新材料等产能持续扩大；明确以加快出海和增强创新为工作主线，旨在开拓海外市场并提升盈利能力；尼龙项目已完成能源、土地等合规审批 [8] 估值与投资建议 - 基于盈利预测，参考历史估值水平，给予公司2026年15倍市盈率，从而得出35.1元的目标价 [8] - 公司是全球四大维生素企业之一，2025年液蛋项目接续成长，长期储备项目丰富 [8]