投资评级与目标 - 报告对兴业银行给予“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [5] - 报告设定的6个月目标价为26.01元，相较于2025年10月30日20.03元的收盘价存在约30%的上涨空间 [5] - 该目标价对应2025年0.65倍的市净率 [9] 核心业绩表现 - 2025年前三季度，兴业银行营业收入同比下降1.82%，但降幅已连续三个季度收窄 [1] - 同期拨备前利润同比下降2.56%，而归母净利润实现同比微增0.12% [1] - 业绩增长主要得益于拨备反哺和生息资产规模扩张，但净息差收窄和非息收入下降形成拖累 [1] - 报告预测兴业银行2025年全年营收同比增长0.54%，利润增速为1.91% [9] 资产端分析：规模扩张与结构优化 - 截至2025年三季度末，兴业银行总资产同比增长3.55%，单季度新增589亿元 [1] - 信贷总额同比增长4.32%，增速环比改善0.19个百分点，单季度新增贷款865亿元 [1] - 一般公司贷款表现亮眼，同比增长7.84%，单季度新增323亿元，同比多增315亿元，主要投向绿色、科技、制造业等领域，年初至今增速分别为18.64%、17.70%、13.82% [2] - 零售信贷需求疲软，同比减少0.34%，单季度净减少217亿元，主要受信用卡规模下降影响 [2] - 金融投资规模单季度大幅减少603亿元，占生息资产比例环比下降0.73个百分点至33.13% [1] 负债端与成本分析 - 2025年三季度末总负债同比增长3.64%，单季度净增加499亿元 [3] - 存款总额单季度净减少351亿元，同比增长7.55%，在计息负债中占比环比下降0.72个百分点至61.27% [3] - 存款定期化趋势延续，定期存款占比环比提高0.83个百分点至56.90% [3] - 同业负债单季新增2044亿元，同比增长9.55%，占比环比提高2个百分点至26.99% [3] - 通过精细化成本管理，存款付息率同比下降32个基点至1.71%，同业存款付息率同比下降56个基点至1.68% [8] 盈利能力与息差 - 2025年前三季度净息差为1.72%，同比收窄12个基点，环比上半年收窄3个基点 [4] - 负债端成本快速下降对息差形成支撑，但资产端收益率下滑构成压力 [4][8] - 净非息收入同比减少6.26%，但净手续费收入同比增长6.12%，增速由负转正，主要受益于代理业务回暖 [8] - 以投资收益为主的其他非息净收入同比下降16.63%，主要因债券类资产收益减少 [8] 资产质量与风险抵补 - 2025年三季度末不良贷款率为1.08%，关注率为1.67%，环比均保持基本稳定 [8] - 拨备覆盖率为228.54%，风险抵补能力保持在合理水平 [8] - 报告预计公司资产质量将基本保持平稳，信用卡、对公房地产等重点领域风险将逐步收敛 [9]