投资评级与核心观点 - 报告维持对微软的“买入”投资评级 [1] - 报告设定的目标价为64800美元 [1][5] - 报告核心观点认为公司业务提速主要得益于生产力及业务流程、智能云业务加速放量，同时与OpenAI的合作升级有望为智能云业务带来持续动能 [1] 季度业绩表现 - FY26Q1营收777亿美元，同比增长18%，超出Visible Alpha一致预期290% [1] - FY26Q1营业利润380亿美元，超出Visible Alpha一致预期797% [1] - FY26Q1净利润277亿美元，超出Visible Alpha一致预期132% [1] - 智能云业务FY26Q1营收309亿美元，同比增长28%，超出Visible Alpha一致预期207% [2] - Azure及其他云服务收入同比增长40%，优于此前指引的37% [2] 业务驱动因素 - 智能云业务超预期增长得益于公司产能增加以及大型客户（如OpenAI）订单快速增长 [2] - 公司与OpenAI合作升级，OpenAI延长Azure独家API与IP权至2032年，并同意增购约达2500亿美元的Azure服务 [2] - 公司自有AI应用规模化进程提速，FY26Q1公司AI功能总活跃用户超9亿，环比增长125% [3] - Copilot月活跃用户数超15亿，环比增长50%，并覆盖超90%的财富500强企业 [3] - Copilot产品带动E5版本客户客单价提升约20%-25% [3] 业绩指引与资本开支 - 公司指引FY26Q2收入为795-806亿美元，符合市场预期 [4] - 指引FY26Q2智能云业务收入为333-336亿美元，优于市场预期 [4] - FY26Q1公司含融资租赁的资本开支为349亿美元，同比增长75%，环比增长44%，超出市场预期1502% [4] - 公司上修资本开支指引，预计FY26资本开支增速或将高于FY25（FY25同比增长58%） [4] 盈利预测与估值 - 维持FY26-28E营收预测分别为3215亿美元、3703亿美元、4306亿美元 [5] - 维持FY26-28E每股收益预测分别为1620美元、1899美元、2227美元 [5] - 估值方面，参考可比公司26E 295倍市盈率，考虑到公司AI卡位优势及云业务进展提速，给予FY26E 40倍市盈率，得出目标价64800美元 [5] 财务数据摘要 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为54155美元，总市值约为40254亿美元 [8] - 根据预测，公司FY26E营业收入预计为321475亿美元，同比增长1411%；归属母公司净利润预计为120381亿美元，同比增长1822% [11]