投资评级 - 报告对盛达资源的投资评级为“优于大市” [1][4][6][18] 核心观点 - 公司业绩大幅提升得益于量价齐升，子公司金山矿业技改后产量恢复，叠加白银价格上涨 [1][7] - 四川菜园子铜金矿（鸿林矿业）已开始试产，预计2026年公司黄金产量将显著提升 [3][18] - 随着各项产能逐步投产，公司未来业绩有望持续释放 [4][18] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收16.52亿元，同比增长18.29%；归母净利润3.23亿元，同比增长61.97% [1][7] - 2025年单三季度营收7.46亿元，同比增长36.98%，环比增长34.80%；归母净利润2.53亿元，同比增长116.39%，环比增长308.56% [1][7] - 2025年前三季度毛利率为55.89%，同比提升12.41个百分点；净利率为23.83%，同比提升5.30个百分点 [2][11] - 2025年单三季度毛利率达70.30%，净利率达38.94%，盈利能力显著增强 [2][11] - 2025年前三季度期间费用率为17.39%，同比下降0.89个百分点，费用管控良好 [2][11] 产能进展与资源储备 - 公司于2023年12月取得鸿林矿业53%股权，并计划收购剩余47%股权 [3][18] - 鸿林矿业核心资产菜园子铜金矿拥有黄金资源量17.1吨、铜资源量3万吨 [3][18] - 菜园子铜金矿已于2025年9月10日至12月10日进行试产，设计生产规模39.6万吨/年，达产后预计年产黄金约1.1吨 [3][18] - 公司2021-2023年黄金产量分别为293公斤、250公斤、148公斤 [3][19] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为27.85亿元、34.06亿元、39.55亿元，同比增速分别为38.4%、22.3%、16.1% [4][18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.84亿元、8.57亿元、10.91亿元，同比增速分别为49.7%、46.8%、27.3% [4][18] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.85元、1.24元、1.58元 [4][18] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为27.6倍、18.8倍、14.8倍 [4][18]