投资评级与目标 - 投资评级为买入/维持 [1] - 目标价未明确提供 昨收盘价为75.30元 [1] 核心观点总结 - 报告看好公司的OBM+机器人战略对家电及工业制造的长期赋能 [5] - 公司ToC+ToB双轮驱动 全球化布局深化 海外产能建设有效规避风险 AI技术持续赋能 [6] - 新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期 收入业绩有望持续增长 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度总营收3647.16亿元 同比增长13.85% 归母净利润378.83亿元 同比增长19.51% [4] - 2025年第三季度单季总营收1123.85亿元 同比增长9.94% 归母净利润118.70亿元 同比增长8.95% [5] - 2025年第一季度至第三季度 ToC业务收入同比增长约13% ToB业务收入同比增长约18% [5] 分业务表现 - ToC业务中 双高端品牌COLMO+东芝延续高增长 OBM收入占ToC海外收入超过45% [5] - ToB业务中 新能源及工业技术收入306亿元 同比增长21% 智能建筑科技收入281亿元 同比增长25% 机器人与自动化业务收入226亿元 同比增长9% [5] 盈利能力与运营效率 - 2025年第三季度毛利率为26.44% 同比提升0.40个百分点 [6] - 2025年第三季度净利率为10.71% 同比微降0.12个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为8.70% 同比下降0.80个百分点 管理费用率为3.31% 同比下降0.28个百分点 显示运营效率提升 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为448.64亿元/491.06亿元/530.18亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为5.84元/6.39元/6.90元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为12.90倍/11.78倍/10.91倍 [6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4533.28亿元/4895.44亿元/5261.68亿元 增长率分别为10.82%/7.99%/7.48% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.30%/26.70%/26.95% 销售净利率分别为9.94%/10.07%/10.11% [11] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为17.86%/16.58%/15.38% [11]