投资评级 - 报告对开能健康的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季度收入符合预期，但利润不及预期，主要受财务费用增长和投资收益拖累 [6] - 外销业务是增长主要贡献者，北美市场净水产品渗透率高，需求旺盛；内销市场正通过DSR营销模式寻求突破 [6] - 公司拟收购原能集团相关资产，布局细胞产业，旨在打造第二成长曲线 [6] - 基于投资收益拖累等因素，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测，但认为其小水项目、海外稳定需求及细胞业务布局将支持未来发展，故维持“增持”评级 [6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收13.56亿元，同比增长8%；归母净利润0.95亿元，同比增长13% [6] - 第三季度单季实现营收4.66亿元，同比增长10%；归母净利润0.25亿元，同比下降7% [6] - 利润不及预期主要因财务费用同比增长49%，汇兑收益减少671万元，以及投资收益同比下降129% [6] 业务分析 - 外销业务：美国区域为重点贡献区域，净水产品在北美渗透率高，强消费力及反渗透膜更换需求支撑较高增速，预计关税影响较小 [6] - 内销业务：以“营销服务”理念推进，提供健康人居水环境解决方案，以上海、北京、南京为样板市场，推广DSR营销模式；公司全屋净水机、软水机在上海地区市场占有率连续三年超35%，排名第一 [6] - 业务划分：2025年上半年终端业务及服务收入同比增长9.9%，智能制造及核心部件业务收入同比增长3.3% [6] 战略布局与增长曲线 - 公司签署股权收购框架协议，拟以现金收购原能集团持有的原天生物、基元美业等公司的全部股权及资产，进军细胞产业，拓宽大健康领域布局 [6] - 此举旨在完善健康产业生态圈投资结构，原能集团已孵化培育出一批在细胞行业内具有影响力的公司 [6] 财务数据与盈利预测 - 2025年前三季度营业总收入为13.56亿元 [5][6] - 盈利预测更新：预计2025年归母净利润为1.18亿元（前值1.40亿元），同比增长41.5%；2026年为1.52亿元（前值1.70亿元），同比增长28.2%；2027年为1.62亿元（前值1.83亿元），同比增长7.0% [5][6] - 对应市盈率分别为33倍（2025E）、26倍（2026E）、24倍（2027E） [5][6] - 预计2025年营业总收入为17.96亿元，同比增长6.4% [5][8]