投资评级 - 报告对赛维时代维持"增持"评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年三季度利润扭亏为盈，单季度归母净利润为0.41亿元，但略低于预期，主要因非服装业务对业绩仍有拖累 [7] - 服饰品类收入稳健增长，25Q3同比增长17%至21.7亿元；非服饰品类收入同比下滑21%至4.9亿元，公司主动战略调整以减亏为核心，25Q3非服业务亏损约1800万元，较上半年明显收窄 [7] - 公司费用管控与库存管理成效显著，经营活动现金流净额同比大幅增长253%至7.42亿元 [7] - 展望未来，公司有望借助四季度销售旺季加速库存出清，并对实现2025年股权激励目标（以2024年收入为基数增长率不低于25%，或以2024年净利润为基数增长率不低于70%）有较大信心 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入为81.9亿元（8,188百万元），同比增长20.4%；归母净利润为2.1亿元（210百万元），同比增长7.3% [5][7] - 2025年第三季度单季度收入为28.4亿元，同比增长8.3% [7] - 盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.41亿元、4.43亿元、5.72亿元，对应同比增长率分别为59.3%、29.9%、29.2% [5][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.85元、1.10元、1.42元，对应市盈率分别为28倍、21倍、16倍 [5][7] 盈利能力与效率 - 2025年前三季度毛利率为43.6%，同比下降1.4个百分点；归母净利率为2.6%，同比下降0.3个百分点 [5][7] - 销售费用率同比下降1.6个百分点至36.4%；管理费用率（含研发）同比下降0.3个百分点至3.0% [7] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的8.7%提升至2025年的12.2%，并在2027年达到15.0% [5] 运营状况 - 截至2025年9月底，存货为15.3亿元，相比年初的18亿元稳步下降 [7] - 公司为技术驱动的跨境电商企业，基于全链路数字化和敏捷组织能力推动品牌战略发展 [7]