投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [6] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度盈利创下同期历史新高，主要受益于钨价大幅上涨 [6][8] - 报告公司作为中国五矿旗下钨产业运营平台，拟收购远景钨业，钨矿注入持续推进，有望进一步提升钨资源自给率和盈利能力 [6][8] - 预计报告公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为13.4亿元、17.5亿元和20.6亿元 [8] 公司基本数据 - 截至2025年10月30日，报告公司收盘价为26.01元，总市值为59,266.50百万元，流通市值为37,568.30百万元 [4] - 报告公司总股本为2,278.60百万股，资产负债率为48.62%，每股净资产为4.33元/股 [4] 盈利预测与估值 - 预测报告公司营业收入将从2025年的16,613百万元增长至2027年的21,100百万元，年均复合增长率超过10% [7] - 预测报告公司归母净利润将从2025年的1,343百万元增长至2027年的2,055百万元，2025年同比增长率预计达42.95% [7] - 预测报告公司每股收益将从2025年的0.59元/股增长至2027年的0.90元/股，净资产收益率预计从2025年的15.98%提升至2027年的18.97% [7] - 报告公司市盈率预计从2025年的44.13倍下降至2027年的28.84倍 [7] 2025年第三季度业绩 - 报告公司2025年前三季度实现营业收入127.6亿元，同比增长13.4%，实现归母净利润8.5亿元，同比增长18.3% [8] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入49.1亿元，同比增长35.0%，环比增长10.1%，实现归母净利润3.4亿元，同比增长36.5%，环比增长15.9% [8] 行业与公司优势 - 钨行业供给趋紧，驱动钨价上涨，截至2025年10月30日，钨精矿价格为29.4万元/吨，年初至今上涨106% [8] - 报告公司拥有完整的钨产业链一体化布局，各环节均处于行业龙头地位，其柿竹园钨矿年化产量超0.8万吨 [8] - 报告公司拟以8.21亿元收购远景钨业99.97%股权，远景钨业保有钨金属量15.45万吨，年产钨精矿约2600吨，此次收购将提升资源自给率 [8] - 中国五矿集团内其他托管钨矿有望加速注入报告公司，进一步夯实其盈利能力 [8]