投资评级与核心观点 - 报告对凯盛科技维持“买入”投资评级 [1][4][6] - 报告维持目标价为16.94元人民币 [4][6] - 核心观点是公司显示材料业务延续较快增长，UTG和高纯石英砂等新产能有望逐步释放，成长性被看好 [1] 三季度业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入43.1亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长15.1% [1] - 2025年第三季度单季收入为15.5亿元，同比增长13.8%，环比增长3.0%，环比连续两个季度提升 [1][2] - 2025年第三季度单季归母净利润为0.8亿元，同比增长9.9%，业绩符合预期 [1] 盈利能力与现金流 - 2025年第三季度公司毛利率为22.4%，同比下降1.1个百分点，但环比显著提升7.2个百分点，主要得益于产品销售结构优化和高毛利率产品出货占比提升 [2] - 2025年前三季度公司期间费用率为14.8%，同比下降1.9个百分点，各项费用率均因收入增长而有所下降 [3] - 2025年前三季度经营性净现金流为1.8亿元，同比改善3.1亿元，实现转正，主要由于销售商品、提供劳务收到现金增加 [3] 业务进展与成长驱动 - 公司UTG产品已向下游客户批量交付并产生经济效益，高端产品持续放量有望带动产品结构及盈利能力进一步改善 [2] - 公司高纯石英砂、UTG等新产线投产有望带来新增量，且已导入部分核心客户供应链 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.7亿元、3.3亿元、3.8亿元 [4] - 2025-2027年归母净利润复合年增长率预计为40.3% [4] - 基于1.5倍2025年PEG，维持目标价16.94元 [4] 财务数据摘要 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为12.13元人民币，市值为114.58亿元人民币 [8] - 根据盈利预测，2025年预计每股收益为0.28元，对应市盈率为43.22倍 [4][11]