投资评级 - 报告对同庆楼（605108.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司作为正餐宴会赛道龙头，短期业绩因消费环境扰动及新店爬坡而承压，但凭借扎实的基本功和直营大店模式，若需求回暖将具备可观的利润弹性 [1][3][4] - 三季度业绩触底，收入同比下降4.77%至5.66亿元，归母净利润转亏为-4180万元 [1][10] - 四季度为传统婚宴旺季，经营表现预计良好，明年业绩释放有望受益于资本开支放缓及财务费用节省 [3][4] 三季度业绩分析 - 公司业绩呈现季节性特征，三季度为淡季，受6月起“限酒令”及中秋错位影响，7月营收下滑，9月转亏 [2][17] - 宴会业务表现相对稳健，收入占比从过去的50%出头提升至55%，但包厢业务受消费环境影响，上座率与客单价承压 [2][17] - 前三季度新开3家富茂酒店与2家同庆楼门店，新店爬坡期亏损严重，前三季度亏损约6000万元，其中单三季度亏损2000多万元 [2][17] 财务状况 - 财务费用压力增大，Q3末长期借款较2024年末增长23%，前三季度财务费用达6265万元，同比增长30% [3][18] - 资本开支有所放缓，前三季度资本开支约6.9亿元，同比下滑约24% [3][18] - 现金流表现强劲，得益于宴会预收模式及精细管理，前三季度经营活动现金流量净额达5.06亿元，同比增长37.41% [3][18] 盈利预测调整 - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至1.02亿元、1.51亿元、1.93亿元（此前为2.21亿元、3.38亿元、4.42亿元） [4][21] - 对应动态市盈率（PE）分别为49倍、33倍、26倍 [4][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.29亿元、28.91亿元、31.56亿元，增速分别为4.1%、9.9%、9.2% [5][21]