投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司发布25Q3业绩报告，业绩符合预期，营收利润双高增 [7] - 公司“自有品牌+品牌管理”双轮驱动战略成效显著，自有品牌已成为核心收入支柱 [7] - 基于新品牌孵化进度和销售情况，报告上调了盈利预测 [7] 财务表现 - 营收与利润高增长：25Q3营收8.19亿元，同比增长123.4%；归母净利润0.33亿元，同比增长73.2% [7]；25Q1-Q3营收21.38亿元，同比增长85.3%；归母净利润1.05亿元，同比增长81.6% [7] - 盈利能力变化：25Q3毛利率为61.02%，同比提升12.42个百分点；净利率为3.97%，同比下降1.15个百分点 [7] - 费用率扩张：25Q3销售费用率为54.52%，同比增加18.82个百分点，主要因营销推广费用增加 [7] - 盈利预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为1.74亿元、3.40亿元、5.11亿元（原预测2025-2027年分别为1.8亿元、2.3亿元、2.8亿元），对应市盈率分别为74倍、38倍、25倍 [6][7] 业务分析 - 自有品牌爆发式增长：25Q3自有品牌实现营收4.51亿元，同比增长344.5%，营收占比首次突破55% [7] - 三大品牌表现强劲： - 绽家：25Q3单季营收2.27亿元，同比增长118.9%；1-9月累计营收6.8亿元，同比增长148.6% [7] - 斐萃：25Q3单季营收2.03亿元，环比二季度增幅超98.8%；1-9月累计营收达3.62亿元 [7] - 纽益倍：6月底上线，截至9月营收达1212.6万元，8-9月GMV环比增速连续超3倍 [7] - 品牌管理业务协同高增：三季度品牌管理业务营收2.04亿元，同比增长114.1%；1-9月累计营收5.39亿元，同比增长71.1% [7]