投资评级 - 对工业富联维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 工业富联业绩增长的“可持续性”初步得到印证，2025年前三季度实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [5] - 云业务是驱动公司发展的首要引擎，前三季度营收同比增长超65%，其中第三季度单季增速提升至75%以上，主要得益于超大规模数据中心AI机柜产品的规模交付 [6] - 云服务商业务作为云计算核心构成，同期营收同比增长超过150%，第三季度单季增速跃升至2.1倍；GPU AI服务器同期营收同比增长逾300%，第三季度单季环比增长超90%、同比增幅约达5倍 [6] - 公司正迎来以“AI服务器定制化解决方案”与“800G交换机规模放量”为双轮驱动的新一轮高速成长 [7] - 公司在AI服务器领域具备研发与智能制造优势，正协同开发新一代AI服务器及液冷机柜等关键技术，并通过客制化解决方案拓展成长空间 [7] - 算力需求推动数据中心算网设备升级，公司800G交换机已实现大规模出货，且高阶产品占比持续提升，构成业绩增长核心驱动力 [7] 财务表现与预测 - 费用管控能力增强，2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为0.16%、0.69%、1.26%，相较2024年年末分别减小0.01、0.16、0.49个百分点 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为8519.07亿元、12347.60亿元、15230.83亿元，同比增长39.86%、44.94%、23.35% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为359.84亿元、484.26亿元、616.59亿元，同比增长54.99%、34.58%、27.33% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.81元、2.44元、3.10元，对应市盈率分别为39.73倍、29.53倍、23.19倍 [8][11] 公司基本数据 - 公司最新收盘价为72.00元，12个月内A股价格区间为15.44-80.80元 [2] - 公司总股本为19,858.18百万股，流通市值为14,297.89亿元 [2]