投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [2] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩增长亮眼，AI业务是核心驱动力 [7] - 2025年前三季度实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [7] - 第三季度单季收入2431.72亿元，同比增长42.81%，归母净利润103.73亿元，同比增长62.04%，增长加速 [7] 业务表现 - AI服务器与GPU产品快速放量，云计算业务单季营收同比增长超过75% [7] - 面向云服务商的业务单季营收同比增长超过2.1倍，核心的云服务商GPU AI服务器业务单季营业收入同比增长超过5倍，环比增长超过90% [7] - 高速交换机业务整体同比增长100%，其中800G交换机单季营收同比增长超过27倍 [7] - 受益于大客户AI智能终端新品热销，精密结构件业务实现稳健增长 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入为10078.07亿元，归母净利润为350.59亿元 [7] - 预计2026年营业收入为15731.71亿元，归母净利润为599.34亿元 [7] - 预计2027年营业收入为18178.91亿元，归母净利润为762.20亿元 [7] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为40.8倍、23.9倍、18.8倍 [6][7] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.77元、3.02元、3.84元 [6]