根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1 因子名称：行业主动仓位因子[23] - 因子构建思路：为了剔除行业自身涨跌幅对基金持仓权重的影响，从而衡量基金经理真实的主动调仓行为，构建了行业主动增减仓因子[23] - 因子具体构建过程： 1. 计算考虑行业涨跌幅后的被动仓位： $ω_{2025Q3被动,行业i} = (1 + ret_{行业i}) * ω_{2025Q2,行业i}$ 2. 将被动仓位标准化，使其总和为1： $ω'_{2025Q3被动,行业i} = \frac{ω_{2025Q3被动,行业i}}{\sum ω_{2025Q3被动,行业i}}$ 3. 计算主动增减仓幅度，即实际仓位与标准化被动仓位的差值： $ω_{主动增减仓,行业i} = ω_{2025Q3,行业i} - ω'_{2025Q3被动,行业i}$ 其中，$ω_{2025Q2}$ 和 $ω_{2025Q3}$ 分别代表利用2025年二季报和三季报计算得出的行业仓位，$ret_{行业i}$ 代表两个报告期之间该行业的涨跌幅[23] 2 因子名称：个股主动增减仓因子[28] - 因子构建思路：为了剔除个股自身价格变动对基金持仓市值的影响，从而精确衡量基金经理对个股的主动买卖操作，构建了个股主动增减仓因子[28] - 因子具体构建过程： 1. 计算考虑个股涨跌幅后的被动持仓金额： $V_{2025Q3被动,i} = (1 + ret_{个股i}) * V_{2025Q2,i}$ 2. 计算主动增减仓金额，即实际持仓金额与被动持仓金额的差值： $V_{主动增减仓,i} = V_{2025Q3,i} - V_{2025Q3被动,i}$ 其中，$V_{2025Q2}$ 和 $V_{2025Q3}$ 分别代表利用2025年二季报和三季报计算得出的个股持仓金额，$ret_{个股i}$ 代表两个报告期之间该个股的涨跌幅[28] 因子的回测效果 1 行业主动仓位因子[23][29] - 2025年三季度，港股通行业主动加仓幅度最高，达3.11%[23] - A股市场中，通信行业主动加仓幅度最高[23] - 银行行业主动减仓幅度最高，为1.15%[23] 2 个股主动增减仓因子[29][30] - 2025年三季度，主动加仓金额最高的个股是工业富联，金额为294.4亿元[29] - 主动加仓金额超过100亿元的个股还有阿里巴巴和中际旭创[29] - 主动减仓金额最高的个股是胜宏科技，金额为141.98亿元[30] - 主动减仓金额第二高的个股是美的集团，金额为92.56亿元[30]