投资评级 - 对招商积余维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入和利润均实现双位数增长，物管业务坚持多元赛道布局，资管业务维持高出租率并优化运营 [6] - 基于此，维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为9.37亿元、10.44亿元、11.33亿元 [6] 主要财务表现 - 收入增长：2025年前三季度实现营业收入139.42亿元，同比增长14.65% [6]；预测2025年全年营业收入为189.13亿元，同比增长10.14% [2] - 利润增长：2025年前三季度归母净利润为6.86亿元，同比增长10.71% [6]；预测2025年全年归母净利润为9.37亿元，同比增长11.51% [2] - 盈利能力：2025年前三季度毛利率为11.55%，较去年同期提高0.25个百分点 [6]；预测2025年全年毛利率为11.93% [2] - 每股收益：预测2025年每股收益为0.88元，对应市盈率为12.91倍 [6][7] 物业管理业务 - 管理规模：截至2025年9月末，物业管理面积达3.67亿平方米，在管项目2410个 [6] - 新签合同：2025年前三季度物管业务新签年度合同额30.23亿元，较2025年上半年末明显增加 [6] - 市场化拓展：新增项目中，市场化拓展项目新签年度合同额27.81亿元，占比91.99% [6] - 业态布局：公司持续深耕办公、园区、政府等优势赛道，同时市场化住宅业态新签年度合同额同比增长38% [6] 资产管理业务 - 管理规模：截至2025年9月末，在管商业项目72个（含筹备项目），管理面积397万平方米 [6] - 出租率：公司持有物业总体出租率为94% [6] - 运营优化：资管业务持续优化运营服务品质，提升租客结构质量 [6]