投资评级 - 报告对卓越新能（688196.SH）的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润实现同比增长但环比小幅下滑，同比增长主要因去年同期受欧盟反倾销调查影响出现亏损，而今年通过控制原料采购成本及天然脂肪醇产线投产贡献业绩，环比下滑主要因销售费用增加 [4] - 公司新项目稳步推进，国内年产10万吨烃基生物柴油生产线已完成大型设备主体安装，泰国项目已完成土地租赁签约和勘探，未来总生物柴油产能预计从当前50万吨扩至130万吨，为收入和利润增长提供持续贡献 [4] - 基于海内外产能扩展计划，报告预测公司2025-2027年归母净利润将实现显著增长，分别为2.69亿元、3.96亿元和4.81亿元，同比增速分别为80.7%、46.9%、21.5% [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入23.43亿元，同比下滑21.24%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长81.24%，扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长83.78% [1] - 2025年第三季度单季，公司营业收入为10.31亿元，同比微降1.05%，但环比大幅增长71%，单季归母净利润为0.50亿元，环比下降10.76% [2] - 第三季度经营现金流净额为3.42亿元，同比大幅增长247.52% [1] 运营与市场情况 - 第三季度销售费用为0.47亿元，环比增加0.34亿元，是导致单季利润环比下滑的主要原因 [4] - 第三季度福建生物柴油出口量为7.31万吨，同比减少2.78万吨，但环比增加2.19万吨，出口加权均价为8052元/吨，同比上涨1262元/吨，环比上涨139元/吨 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.12元、3.11元和3.78元，按2025年10月31日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为23.56倍、16.04倍和13.20倍 [4] - 预测公司毛利率将从2024年的7.1%提升至2025年的12.9%，并在此后两年维持在12.4%以上，净资产收益率（ROE）将从2024年的5.3%持续提升至2027年的12.4% [5]