投资评级 - 对合合信息的投资评级为“优于大市” [1][3][15] 核心观点 - 公司收入呈现逐季加速增长态势，主要得益于持续聚焦AI功能研发投入和产品创新，以及深化全球化布局 [1][7] - C端扫描王产品保持快速增长，付费用户高增长，海外市场空间广阔 [1][2][3] - 公司即将登陆港交所，有望进一步加强海外市场投入，当前海外收入约占公司总收入的三分之一，未来发展空间广阔 [3] - 公司推出“多模态文本智能技术”方案，将技术处理对象从传统文档延伸至视频、自然场景等多种媒介，大幅拓宽应用场景 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司收入13.03亿元，同比增长22.51%，归母净利润3.51亿元，同比增长14.55% [1][7] - 2025年单三季度公司收入4.60亿元，同比增长27.49%，归母净利润1.16亿元，同比增长34.93%，增速较前三季度整体水平进一步提升 [1][7] - 分业务看，三季度智能文字识别C端收入3.85亿元，同比增长32.40%，B端收入0.21亿元，同比增长19.64% [2] - 三季度商业大数据C端收入0.14亿元，同比下降10.24%，B端收入0.39亿元，同比增长10.52% [2] - 截至三季度，公司主要C端产品月活用户数量为1.89亿，同比增长12.50%，付费用户达到926.98万，同比增长35.18% [2] - 公司三季度合同负债达到5.57亿元，同比环比均重回增长通道 [2] - 2025年前三季度，公司销售、管理、研发费用同比分别增长36.36%、12.32%、24.51% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为17.57亿元、21.61亿元、26.48亿元 [3][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.86亿元、5.95亿元、7.25亿元 [3][4] - 对应当前股价，预计2025-2027年市盈率（PE）分别为51倍、41倍、34倍 [3][4][15]