投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 公司三季度收入增速逐步加快，经营质量夯实稳健 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为73.56亿元、95.54亿元、119.95亿元，对应PE分别为17.0倍、13.1倍、10.4倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营收781.57亿元，同比增长11.61%；实现归母净利润59.77亿元，同比增长11.67% [7] - 第三季度实现营收233.49亿元，同比增长20.99%；实现归母净利润16.19亿元，同比增长0.21% [7] - 前三季度经营活动现金净流量为56.92亿元，同比增长210.47% [7] - 预计2025年营业收入为1028.49亿元，同比增长12.2%；归母净利润为73.56亿元，同比增长23.1% [6][7] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.63元，净资产收益率（ROE）为12.0% [6] 运营效率与资产质量 - 前三季度应收账款周转率为1.75次，同比提升0.12次；存货周转率为1.72次，同比提升0.08次 [7] - 截至三季度末，公司按揭、融资租赁担保余额较年初压降205.45亿元 [7] - 预计2025年毛利率为22.9%，营业利润率为7.7% [8] 全球化布局 - 前三季度外销收入为375.94亿元，外销收入占比达48.1%，同比提升2.3个百分点 [7] - 公司打造"1+14+N"全球化运营体系，主要海外工厂当地化率达50% [7] - 公司拥有50多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，产品远销190多个国家和地区 [7] 行业环境 - 工程机械逐步呈现全品类复苏态势，从中大挖复苏到起重机及混凝土机械的复苏传导效应持续显现 [7] - 雅江等大型基建项目带动国内需求回升，新增与更新需求迎来共振 [7] - 前三季度我国地方政府专项债券发行额达6.49万亿元，同比增长29.3% [7] - 工程机械海外出口保持稳健增长，行业逐步迎来国内和海外共振阶段 [7]