投资评级 - 报告对林泰新材维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收符合预期，但利润低于预期，主要因高毛利外销占比下降及一次性产线维保费用影响 [1][5] - 2025年前三季度公司实现营收3.26亿元，同比增长68.9%，归母净利润1.07亿元，同比增长131.2% [5] - 2025年第三季度单季实现营收1.21亿元，同比增长71.0%，环比增长16.2%，但归母净利润3149万元，环比下降14.4% [5] - 短期看，2025年第四季度偶发性成本扰动将出清，利润表现有望边际修复 [5] - 长期看，公司现有摩擦片产品持续放量，新产品电子控制防滑差速器（ELSD）已获项目定点，预计明年开始应用，形成第二成长曲线 [5] 财务表现与预测 - 盈利能力：2025年第三季度单季毛利率为39.4%，同比下滑2.9个百分点，环比下滑9.6个百分点，主因外销占比下降及一次性费用 [5] - 费用控制：2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.3%、4.3%、3.2%、-0.03%，同比均有下降 [5] - 收入预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为4.80亿元、7.03亿元、8.90亿元 [2][5] - 净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.50亿元、2.19亿元、2.83亿元 [2][5] - 估值指标：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为35倍、24倍、18倍 [2][5] 业务运营分析 - 收入来源：公司主要聚焦国内配套市场，下游新能源车企供货量持续增长 [5] - 外销表现：2025年上半年外销收入达4216万元，已接近2024年全年境外收入5784万元，但2025年第三季度外销收入环比减少 [5] - 产品进展：新产品ELSD已获得两家头部企业项目定点，预计明年开始应用 [5] 市场数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为93.32元，市净率为9.7倍，流通A股市值为27.32亿元 [3]