公司概况 - 林泰新材成立于2015年，是国内唯一一家在乘用车自动变速器湿式纸基摩擦片领域实现规模化配套的企业，打破了国外垄断 [2] - 公司产品已应用于上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企及变速器厂商，并进入麦格纳等国际供应链体系 [2] - 2021-2024年归母净利润分别为0.16/0.25/0.49/0.81亿元，年均复合增速达50% [2] - 2025Q1归母净利润0.38亿元，同比+287.62%，毛利率48.96%，同比+7.86pct [2] 行业与市场 - 2024年中国汽车产销3128万辆和3144万辆，同比分别增长3.7%和4.5% [3] - 混动汽车市场份额预计从2023年17%增至2035年55%，带动乘用车摩擦片市场需求提升 [3] - 2025年乘用车摩擦片市场空间预计66亿元，2035年将达74亿元 [3] 竞争格局与技术优势 - 湿式纸基摩擦片国产化率较低，公司是国内唯一能与国外企业抗衡的品牌 [3] - 公司产品核心技术指标与国外企业无实质差异，且更具性价比 [3] - 2024H1公司产能利用率达101.77%，募投项目建成后湿式纸基摩擦片和对偶片产能将分别达5200万片和4500万片 [3] 业务拓展与增长驱动 - 公司DCT项目2024年12月通过麦格纳量产审核，加速海外市场布局 [4] - 已开发商用车和工程机械领域湿式纸基摩擦片，进入法士特、三一重工、约翰迪尔等供应链 [4] - 布局低空经济领域，与某知名飞行汽车制造商签订保密协议并开展研发 [4] 财务预测 - 预计2025~2027年归母净利润为1.50/2.15/3.23亿元，对应PE为40.30/28.21/18.73倍 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖林泰新材，给予“买入”评级 [1][111] 报告的核心观点 - 林泰新材是乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一品牌，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空间 预计2025 - 2027年归母净利润为1.50/2.15/3.23亿元，对应最新PE为40.30/28.21/18.73倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 林泰新材：乘用车自动变速器摩擦片国产先锋，技术壁垒构筑护城河 - 深耕湿式纸基摩擦片，打造乘用车领域国产唯一品牌 公司成立于2015年，掌握核心技术，打破国外垄断，是国内唯一规模化配套企业，产品配套多家车企及厂商，2024年对比亚迪批量供货并获称号 [11] - 股权结构较为集中，子公司业务协同分工明确 截至2025年一季度，刘健夫妇为实际控制人，下辖南通林泰与上海林泰两家子公司 [13][14] - 管理层行业经验丰富，研发团队技术能力优秀 董事长刘健等高管经验丰富，公司建立优秀研发团队，拥有多个研发平台 [16] - 产品用于湿式离合器与制动器的扭矩传递，覆盖市场主流自动变速器 主要产品为湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于多种主流自动变速器，提前实现国产化目标 [21] - 近五年业绩复合增速达50%，25Q1毛利率提升至49% 2021 - 2024年营收和归母净利润年均复合增速分别达24.09%和50%，2025Q1归母净利润同比+287.62%，毛利率同比+7.86pct 自动变速器摩擦副营收占比超7成，各产品毛利率稳步提升，综合利率上升，费用率下降 [23][29][33] 卡位乘用车高景气赛道，混动车系放量与产能释放并驱成长 - 湿式纸基摩擦片为自动变速器核心零件，直接决定起步和制动的连贯性与舒适度 自动变速器渗透率高，湿式纸基摩擦片是核心部件，国产化率低，与对偶片配合实现制动和传动需求，纸基材料是主导品种 [35][40][44] - 受益于混动汽车份额增长驱动，乘用车摩擦片市场需求稳步提升 2024年中国汽车产销增长，混动汽车市场份额将大幅增加，自动变速器摩擦片需求总体呈上升态势，预计2035年需求量达74,450.40万片 [54][58][63] - 国产替代浪潮中占据先发优势，募投扩产突破产能瓶颈 全球仅少数供应商配套乘用车领域，林泰新材是国内唯一抗衡的国产品牌，技术指标与国外无实质差异且更具性价比 已与多家国内企业建立供货关系，进入麦格纳供应链 2021 - 2024H1产能利用率高，募投项目建成后产能将大幅提升 [68][73][80] 加速布局海外提升市占率，多领域拓展渗透打开成长空间 - 与麦格纳达成DCT量产合作，构筑全球化供应链地位 2024年12月DCT项目通过麦格纳量产审核，提升公司多方面实力，拓展产品应用渠道 [83] - 推进纸基替代金属基，期待工程机械与农机渗透率提升 工程机械和农机领域当前主要用金属基摩擦材料，存在不足，国外已推广纸基摩擦片 公司产品技术指标良好，已进入多家企业，相关销售金额和占比上升 预计2035年工程机械、农机、商用车自动变速器摩擦片市场规模分别达57.26亿元、2.94亿元 [85][94][90] - 开展飞行汽车技术验证，切入新型赛道延伸潜力 我国低空经济发展迅速，预计2035年产业规模达6万亿元 湿式纸基摩擦片可应用于无人机和飞行汽车领域，公司已与飞行汽车制造商合作研发 [100][105] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入4.34/6.08/9.15亿元，同比增速为38.78%/40.20%/50.52%；实现归母净利润1.50/2.15/3.23亿元，同比增速为85.29%/42.87%/50.63%；毛利率水平分别为48.54%/48.79%/49.38% 参考可比公司，首次覆盖给予“买入”评级 [109][110][111]

报告核心观点 - 2025年6月北证50指数涨幅2.73%，上半年涨幅39%远跑赢其他主要指数，北证专精特新指数上半年涨幅高达49% [3][6] - 市场或维持区间震荡，若沪深市场强势需关注北交所投资机会，建议投资者稳扎稳打不追高，深度调整或为介入时点，全年整体乐观 [3] - 建议关注长周期业绩稳定增长且具稀缺性的新质生产力标的、高端智造+泛科技产业链标的、高股息+稳健增长的内需标的、特色消费产业链、近期热点主题交易机会等 [3] 周观点 - 2025年6月北证50指数涨幅2.73%，跑输创业板50但跑赢科创板50指数，上半年涨幅39%远跑赢其他主要指数，科创200、中证2000等指数涨幅超15%，北证专精特新指数上半年涨幅高达49% [6] - 2025年1 - 6月北证50指数走势有起伏，6月市场稳中有升小幅度上涨 [10] - 6月资本市场石油石化、传媒等方向强势，北交所传媒、交通运输等涨幅居前，石油石化板块科力股份表现亮眼 [11] - 6月31家公司涨幅达或超20%，7家公司涨幅超40%，行业包括机械设备、石油石化等 [15] - 6月北交所成交量回落至269.90亿股，成交额维持6000亿元出头，日均成交额从318亿元回落到304亿元，日均成交量从14.99亿股回落到13.50亿股，月换手率从77%回落到69% [17] - 截至6月30日，北证A股指数整体市盈率（TTM，剔除负值）达52倍，是创业板估值的141%，科创板估值的91%，2023年年初至今北证A股相较于创业板估值均值为7.8折，相较于科创板估值均值为6折左右 [21] - 周度日均成交额回落到281亿元，北交所市场调整，指数周度下跌1.71%，需关注整体A股市场情绪和北交所成交额变化 [25] 市场表现 - 本周科创板和北证A股整体PE估值回落，创业板整体PE回升，北证A股PE由51.33X回落到50.35X [30] - 北证A股本周日均成交额281亿元，较上周下跌19%，日均换手率回落到6.60%，较上周-1.28pcts，科创板本周日均换手率2.65%，较上周-0.04pcts，创业板本周日均换手率5.91%，较上周-0.09pcts [30] - 北证50指数本周整体回落，PETTM 67X，沪深300和创业板本周回升、科创50本周回落，截至7月4日，北证50指数报1,415.04点，较上周收盘价下跌1.71%，沪深300指数报3,982.20点，较上周收盘价上涨1.54%，科创50指数报984.80点，较上周收盘价下跌0.35%，创业板指报2,156.23点，较上周收盘价上涨1.50% [31] 新股上市 - 2024年1月1日到2025年7月4日，北交所共有29家企业新发上市，2025年6月30日 - 7月4日无新公司上市 [36] - 2023年1月1日至2025年7月4日，106家上市企业发行市盈率均值为16.21X、中值为15.88X，首日涨跌幅均值为107%，中值为50%，2023年至今首日涨幅最大的前3家企业为阿为特、铜冠矿建、方正阀门 [39] 新股IPO - 2025年6月30日 - 7月4日，酉立智能和鼎佳精密更新审核状态至注册，巴兰仕和能之光更新审核状态至提交注册，锦华新材更新审核状态至上市委会议通过，9家公司更新审核状态至已问询，32家公司更新审核状态至已受理，2家公司更新审核状态至中止 [45] - 下周北交所将审议北矿检测IPO申请，新股发行处于常态化进程 [45]

证券代码：920106 证券简称：林泰新材 公告编号：2025-055 江苏林泰新材科技股份有限公司股票解除限售公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、本次股票解除限售数量总额为 12,327,057 股，占公司总股本 22.08%，可交 易时间为 2025 年 7 月 10 日。 公司于 2024 年 12 月 18 日在北京证券交易所上市，股东南京玉轮创业投资 合伙企业（有限合伙）（曾用名"上海玉轮资产管理合伙企业（有限合伙）"）、深 圳可可松一号创业投资合伙企业（有限合伙）、苏州邦盛赢新创业投资企业（有 限合伙）、苏州君实协立创业投资有限公司、李运佩和南京邦盛聚源创业投资合 伙于 2024 年 10 月 24 日出具《自愿限售的承诺》，承诺："自公司向不特定合格 投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市之日起 6 个月内，本企业/本人不 转让或者委托他人管理本企业/本人在本次公开发行前直接或间接持有的公司股 份，也不由公司回购该部分股份。" 截至 2025 年 6 月 17 日收 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 林泰新材是湿式纸基摩擦片国产稀缺标的，混动放量且突破国际客户，业绩成长拐点已至 [6][7] - 自动变速器摩擦片行业进入壁垒高，公司作为首个突破垄断的国产厂商，量产后放量迅速，后续项目将维持业绩快速增长 [6][50] - 乘用车领域混动是主要增长极，纯电有潜力，后市场需求可期；工程机械和商用车领域自动变速器渗透率提升，长期具发展潜力 [6] - 预计公司2025 - 2027E实现归母净利润1.53、2.19、2.83亿元，对应目标市值有30.4%上涨空间 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 湿式纸基摩擦片国产稀缺标的，混动放量+突破国际客户 - 公司掌握核心技术，打破国外在乘用车自动变速器摩擦片领域的垄断，是国内唯一为乘用车批量配套的国产供应商 [17] - 比亚迪、吉利混动项目放量，2024年12月麦格纳DCT项目投产，公司还同步开发工程机械等应用 [18] - 公司产品包括湿式纸基摩擦片、对偶片和离合器总成，主要应用于乘用车自动变速器 [21] - 股权结构相对分散，设有南通林泰与上海林泰两家全资子公司 [23] - 2021 - 2025Q1营收和归母净利润持续增长，2025Q1营收、归母同比增长107%、288% [6][25] - 主要产品配套使用，结构稳定，量价齐升带动收入增长，新能源汽车2024年成新增长点 [27][32] - 2021 - 2025Q1盈利能力提升，费用金额相对变动小 [33] 关键零部件，替代难度大，高进入壁垒构筑护城河 关键零部件但价值量低，认证周期长，替代难度大 - 自动变速器是汽车动力总成核心部件，国产厂商逐步崛起，2024年DHT装载量同比增长94.6% [37] - 摩擦片是自动变速器关键零部件，湿式纸基摩擦片和对偶片交错装配，实现制动和传动需求 [38] - 国内市场被美日企业占据，公司成为第三大供应商，提前完成2030年目标 [41] - 行业进入难点在于认证周期长且投入大、关键但价值量占比不高，下游切换供应商意愿不强 [44][46] 高进入壁垒构筑护城河，放量后快速成长且可持续 - 公司是首个实现进口替代的公司，高进入壁垒构筑护城河，有望巩固市场地位 [50] - 产品量产后放量迅速，麦格纳等项目将维持业绩快速增长 [54] - 公司在开发项目充足，研发支出增加，保障成长可持续性 [55] - 公司扩充产能，募投预计2025年完成，匹配下游需求 [56] 乘用车：混动系主要增长极，纯电潜力大，后市场需求可期 - 我国乘用车产销稳步增长，带动上游零部件需求增长 [60] - 自主品牌崛起推动自动变速器摩擦片自主可控 [64] - 油车、HEV、PHEV必备变速器，目前BEV、REEV一般不装配 [66] - HEV + PHEV是重要发展方向，是自动变速器摩擦片主要增长极 [68] - BEV装配变速器是长期趋势，带来潜在增长空间 [71] - 油车出口稳中有升，减缓油车需求萎缩 [72] - 我国汽车保有量庞大，带来自动变速器摩擦片后市场需求 [76] - 预计2035E我国乘用车自动变速器摩擦片市场规模为51.12亿元 [81] 工程机械、商用车：渗透率提升，长期具发展潜力 - 湿式纸基摩擦片性能优于粉末冶金摩擦片，能提高工程机械、农机传扭品质 [83][84] - 工程机械国内外头部厂商已使用，公司进入三一、徐工等供应链，有望受益 [85] - 预计2035年我国工程机械纸基摩擦片渗透率达60%，市场规模达57亿元 [86] - 我国商用车朝自动挡、混动化发展，预计2035年自动挡渗透率超90%，市场规模达3亿元 [89][91] 盈利预测及估值 盈利预测 - 预计2025 - 2027E湿式纸基摩擦片收入分别为2.23、3.19、4.04亿元，毛利率分别为53.5%、54.0%、55.0% [8][94] - 预计2025 - 2027E对偶片收入分别为1.91、2.69、3.36亿元，毛利率分别为53.3%、53.8%、54.8% [9][95] - 预计2025 - 2027E离合器总成收入分别为1794、1973、2072万元，毛利率均为18.0% [95] - 预计2025 - 2027E其他收入分别为0.69、0.95、1.29亿元，毛利率均为26.2% [96] - 预计2025 - 2027E公司实现收入5.00、7.03、8.90亿元，净利润1.53、2.19、2.83亿元 [99] 公司估值 - 以2026E为基准年份，可比公司平均PE为31X，目标市值为68.32亿元，仍有30.4%上涨空间 [7]

证券代码：920106 证券简称：林泰新材 公告编号：2025-052 江苏林泰新材科技股份有限公司 自有资金委托理财进展的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、 授权委托理财情况 （一）审议情况 公司于 2025 年 4 月 16 日召开第二届董事会第十二次会议、2025 年 5 月 9 日召开 2024 年年度股东会，审议通过了《关于使用闲置自有资金购买银行理财 产品的议案》，同意公司使用不超过人民币 10,000.00 万元的闲置自有资金购买 安全性高、流动性好的银行理财产品，在前述额度内，单笔投资期限不超过 12 个月，资金可以循环滚动使用，任意时点进行委托理财的金额不超过 10,000.00 万元。具体内容详见公司在北京证券交易所信息披露平台（www.bse.cn）披露的 《江苏林泰新材科技股份有限公司关于使用闲置自有资金购买银行理财产品的 公告》（公告编号：2025-041）。 （二）披露标准 根据《北京证券交易所股票上市规则》中相关规定，交易的成交金额占上市 公司最近一 ...

活动基本信息 - 活动类别为路演活动和线上会议 [3] - 活动时间为2025年6月12日、2025年6月16日 [3] - 活动地点为北京市西城区金融大街丙9号北京金融街威斯汀大酒店、江苏林泰新材科技股份有限公司会议室 [3] - 参会投资者共65名，接待人员为公司副总经理、财务负责人、董事会秘书沈建波先生 [3] 产能与募投项目 - 募投项目按计划有序建设，部分设备已陆续验收并释放产能 [4] - 预计2025年11月新建厂房竣工，主要生产设备2025年陆续购置完毕 [4] - 预计2025年年末产能达8000万片/年左右，2026年逐步爬坡至9700万片/年 [4] 市值管理 - 2025年6月18日部分机构股东所持股份解禁，股东秉持价值投资理念长期持股，看好公司未来发展 [4] - 公司聚焦主业提升基本面，保持高利润率，推进产能扩充提升营收规模，注重投资者关系管理传递内在价值 [5] 业绩增长 - 2025年一季度收入10067.94万元，较上年同期增长107.43%，净利润3836.16万元，较上年同期增长287.62% [5] - 业绩增长主要因对比亚迪、东安汽发、吉利汽车等销售收入增长，已量产项目持续供货及新能源汽车领域成新增长点 [5][6] - 麦格纳DCT项目2024年底通过量产审核，产品进入批量供应阶段，可提升销售规模和业绩，为拓展海外业务奠定基础 [7] 竞争格局 - 公司致力于成为全球湿式摩擦材料领导者，主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片 [8] - 未来三年持续推动产品在乘用车自动变速领域应用，拓展在乘用车其他部件及工程机械、高端农机等领域应用 [8]

证券代码：920106 证券简称：林泰新材 公告编号：2025-050 江苏林泰新材科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 □路演活动 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 □其他 一、 投资者关系活动类别 二、 投资者关系活动情况 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 活动时间：2025 年 5 月 8 日 活动地点：北京嘉里大酒店 参会单位及人员：开源证券、华夏基金、拾贝投资管理（北京）有限公司、 青创伯乐、山西证券、长江证券、兴业证券、中泰证券、首创证券、西部证券、 中金公司、中德高路 上市公司接待人员：公司副总经理、董事会秘书、财务负责人沈建波先生 三、 投资者关系活动主要内容 投资者提出的问题及公司回复情况： 1、与麦格纳的合作情况如何，有何重要意义？ 回复：公司麦格纳 DCT 项目在 2024 年底通过了麦格纳的量产审核，自动变 速器摩擦片产品已进入批量供应阶段，开启了公司进入国际知名汽车零部件供应 链体系的里程碑，该进程已在公司 202 ...

证券代码：920106 证券简称：林泰新材 公告编号：2025-049 江苏林泰新材科技股份有限公司 2024 年年度股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1.会议召开时间：2025 年 5 月 9 日 2.会议召开地点：林泰新材会议室 3.会议召开方式：现场投票和网络投票相结合 4.会议召集人：董事会 5.会议主持人：董事长刘健先生 6.召开情况合法合规的说明： 公司于 2025 年 4 月 16 日召开的第二届董事会第十二次会议审议通过了《关 于提请召开公司 2024 年年度股东大会的议案》，公司本次股东会的召集、召开符 合《公司法》等法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定。本次股东会的召 开不涉及需相关部门批准的情形。 （二）会议出席情况 出席和授权出席本次股东会的股东共 19 人，持有表决权的股份总数 13,352,689 股，占公司有表决权股份总数的 33.48%。 其中通过网络投票参与本次股东会的股东共 6 人，持有表决 ...

上海市锦天城律师事务所 关于江苏林泰新材科技股份有限公司 2024 年年度股东会的 法律意见书 锦 天 城 律 师事 务 所 ALLBRIGHT LAW OFFICES 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 11/12 层 电话: 021-20511000 传真:021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于江苏林泰新材科技股份有限公司 2024 年年度股东会的法律意见书 致:江苏林泰新材科技股份有限公司 上海市锦天城律师事务所(以下简称"本所")接受江苏林泰新材科技股份 有限公司(以下简称"公司")的委托,就公司召开2024年年度股东会(以下简 称"本次股东会")的有关事宜,根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公 司法》")、《中华人民共和国证券法》(以下简称"《证券法》")、《上市公 司股东会规则》(以下简称"《股东会规则》")、《北京证券交易所股票上市规 则》等法律、法规、规章和其他规范性文件以及《江苏林泰新材科技股份有限 公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定,出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所及本所 ...