投资评级与目标价 - 报告对兴森科技维持"买入-A"投资评级 [4][8] - 给予公司6个月目标价25.25元，较2025年10月30日股价21.22元存在约19%的上涨空间 [4][8] 核心财务表现与预测 - 2025年三季度公司实现营业收入19.47亿元，同比增长32.42%，归母净利润1.03亿元，同比增长300.88%，环比二季度0.19亿元大幅增长 [1][2] - 2025年前三季度累计营业收入53.73亿元，同比增长23.48%，累计归母净利润1.31亿元，同比增长516.08% [1] - 预计2025年全年收入71.55亿元，2026年89.44亿元，2027年112.7亿元 [4] - 预计2025年全年归母净利润1.85亿元，2026年4.38亿元，2027年8.68亿元，净利润率从2025年的2.6%提升至2027年的7.7% [4][13] 业务驱动因素与行业趋势 - PCB行业受AI技术拉动，叠加存储芯片复苏以及消费电子回暖，行业调整周期已经结束，行业内卷格局逐步缓和，传统业务产品价格回升 [2] - 存储业务板块受益于存储芯片行业复苏和主要客户的份额提升，产能利用率逐步提升 [2] - ABF载板业务不断取得进展，三季度亏损收窄 [2] FCBGA封装基板业务进展 - 公司FCBGA封装基板项目整体投资规模已超38亿元，已在技术能力、产能规模和产品良率层面做好充分的量产准备，且整体良率持续改善 [3] - 2025年上半年样品订单数量已超过2024年全年，且样品订单中高层数和大尺寸产品的比例在持续提升，样品持续交付认证中 [3] - 在拓展国内客户基础上，公司持续攻坚海外客户，争取后续的审厂、打样和量产机会 [3] - FCBGA封装基板目前主要由台系厂商供应，国产替代前景广阔 [3] 估值与关键指标 - 估值基于2025年6倍市销率(PS) [4] - 公司总市值360.67亿元，流通市值320.53亿元 [9] - 过去12个月股价区间为9.9元至23.98元，绝对收益表现强劲，12个月涨幅达89.6% [9][11]