投资评级与目标价 - 报告对兴森科技维持"买入-A"投资评级 [4][8] - 给予公司6个月目标价25.25元，较2025年10月30日股价21.22元存在约19%的上涨空间 [4][8] 核心财务表现与预测 - 2025年三季度公司实现营业收入19.47亿元，同比增长32.42%，归母净利润1.03亿元，同比增长300.88%，环比二季度0.19亿元大幅增长 [1][2] - 2025年前三季度累计营业收入53.73亿元，同比增长23.48%，累计归母净利润1.31亿元，同比增长516.08% [1] - 预计2025年全年收入71.55亿元，2026年89.44亿元，2027年112.7亿元 [4] - 预计2025年全年归母净利润1.85亿元，2026年4.38亿元，2027年8.68亿元，净利润率从2025年的2.6%提升至2027年的7.7% [4][13] 业务驱动因素与行业趋势 - PCB行业受AI技术拉动，叠加存储芯片复苏以及消费电子回暖，行业调整周期已经结束，行业内卷格局逐步缓和，传统业务产品价格回升 [2] - 存储业务板块受益于存储芯片行业复苏和主要客户的份额提升，产能利用率逐步提升 [2] - ABF载板业务不断取得进展，三季度亏损收窄 [2] FCBGA封装基板业务进展 - 公司FCBGA封装基板项目整体投资规模已超38亿元，已在技术能力、产能规模和产品良率层面做好充分的量产准备，且整体良率持续改善 [3] - 2025年上半年样品订单数量已超过2024年全年，且样品订单中高层数和大尺寸产品的比例在持续提升，样品持续交付认证中 [3] - 在拓展国内客户基础上，公司持续攻坚海外客户，争取后续的审厂、打样和量产机会 [3] - FCBGA封装基板目前主要由台系厂商供应，国产替代前景广阔 [3] 估值与关键指标 - 估值基于2025年6倍市销率(PS) [4] - 公司总市值360.67亿元，流通市值320.53亿元 [9] - 过去12个月股价区间为9.9元至23.98元，绝对收益表现强劲，12个月涨幅达89.6% [9][11]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年第三季度公司利润同环比均实现高增长，BT载板业务迎来强势增长期 [1] - 存储市场需求强劲，公司载板业务利润率显著提升，带动整体利润高增 [4] - 基于存储需求修复以及BT载板涨价预期，分析师上调了2025至2027年的利润预测 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营收53.73亿元，同比增长23.48%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长516.08% [4] - 2025年第三季度：实现营收19.47亿元，同比增长32.42%，环比增长5.47%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长300.88%，环比增长427.52% [4] - 2025年第三季度：毛利率为22.36%，同比增长7.54个百分点，环比增长2.83个百分点；净利率为2.36%，同比增长10.43个百分点，环比增长5.08个百分点 [4] - 盈利预测上调：预计2025-2027年归母净利润为2.51/5.30/7.25亿元（原值为2.03/4.39/5.83亿元）[4] PCB业务 - 北京兴斐上半年实现营收5.00亿元，净利润达到8556万元 [5] - 业务增长受益于战略客户高端手机业务的持续增长、份额提升及高端光模块基板批量出货，HDI板和类载板业务持续增长 [5] - 公司正规划进一步扩充面向AI领域的高阶HDI产能，以把握AI需求增长带来的机会 [5] - 宜兴硅谷由于客户结构等原因经营情况相对较弱，正在进行客户结构调整、成本管控及工艺流程优化，未来业绩有望持续修复 [5] 封装基板业务 - 受益于存储芯片行业复苏和主要存储客户的份额提升，公司CSP封装基板业务产能利用率逐季提升，利润率显著提升 [6] - 产能情况：广州和珠海原有的3.5万平/月的产能已实现满产；新增的1.5万平/月的产能已于2025年7月投产，正逐步释放 [6] - 价格趋势：因下游需求激增及上游原材料价格上涨，CSP封装基板产品价格处于上涨过程中，未来有望带动盈利能力持续上行 [6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为74.63亿元、90.04亿元、110.72亿元 [7] - 归母净利润预测：预计2025/2026/2027年分别为2.51亿元、5.30亿元、7.25亿元 [7] - 每股收益预测：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.15元、0.31元、0.43元 [7] - 估值指标：当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为143.8倍、68.0倍、49.7倍 [7]

证券日报网讯10月30日晚间，兴森科技（002436）发布公告称，董事会同意聘任蒋威先生为公司财务负 责人。 ...

证券日报网讯10月30日晚间，兴森科技（002436）发布公告称，董事会同意补选李嘉宁女士为公司第七 届董事会独立董事。 ...

财务表现 - 前三季度公司实现营业收入53.73亿元 同比增长23.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.31亿元 同比增长516.08% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.49亿元 同比增长1195.59% [1]

公司材料国产化进展 - 公司配合客户进行国产化材料和设备的验证工作 [1] - 材料供应商主要由客户指定 [1] - 后续将根据客户的计划以及供应商的技术能力确定导入计划 [1] FCBGA封装基板项目状态 - 项目目前处于小批量生产阶段 [1] - 市场拓展和客户认证均按计划稳步推进中 [1] - 大批量量产的进度主要取决于行业需求恢复状况、客户自身的量产进展及其供应商管理策略 [1]

深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司 关于补选公司第七届董事会独立董事及专门委员会委员的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 10 月 29 日召开了第七届董事会第十次会议，审议通过了《关于补选公司第七届董 事会独立董事及专门委员会委员的议案》。为保证公司董事会及董事会专门委员 会平稳、规范运作，经董事会提名委员会提名，董事会同意补选李嘉宁女士（简 历见附件）为公司第七届董事会独立董事，并同意若李嘉宁女士经股东会审议通 过后当选公司独立董事，其同时担任公司董事会审计委员会召集人及委员、薪酬 和考核委员会委员职务，任期自 2025 年第三次临时股东会审议通过之日起，至 本届董事会任期届满之日止。 证券代码：002436 证券简称：兴森科技 公告编号：2025-10-060 深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司 董事会 二〇二五年十月三十日 附件：李嘉宁简历 李嘉宁：女，中国国籍，无境外永久居留权，1986 年 9 月出生，北京大学 MPAcc，中国注册会计师。2010 年 7 月 ...

深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司 独立董事提名人声明与承诺 提名人深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司董事会现就提名李嘉宁为 深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司第七届董事会独立董事候选人发表公 开声明。被提名人已书面同意作为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司第七 届董事会独立董事候选人（参见该独立董事候选人声明）。本次提名是在充分 了解被提名人职业、学历、职称、详细的工作经历、全部兼职、有无重大失信 等不良记录等情况后作出的，本提名人认为被提名人符合相关法律、行政法规、 部门规章、规范性文件和深圳证券交易所业务规则对独立董事候选人任职资格 及独立性的要求，具体声明并承诺如下事项： 一、被提名人已经通过深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司第七届董事 会提名委员会资格审查，提名人与被提名人不存在利害关系或者其他可能影响 独立履职情形的密切关系。 ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明：______________________________ 二、被提名人不存在《中华人民共和国公司法》第一百七十八条等规定不 得担任公司董事的情形。 ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明：___________________________ ...

深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司 独立董事候选人声明与承诺 二、本人不存在《中华人民共和国公司法》第一百七十八条等规定不 得担任公司董事的情形。 声明人李嘉宁作为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司第七届董事 会独立董事候选人，已充分了解并同意由提名人深圳市兴森快捷电路科技股 份有限公司董事会提名为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司（以下简称 该公司）第七届董事会独立董事候选人。现公开声明和保证，本人与该公 司之间不存在任何影响本人独立性的关系，且符合相关法律、行政法规、 部门规章、规范性文件和深圳证券交易所业务规则对独立董事候选人任 职资格及独立性的要求，具体声明并承诺如下事项： 一、本人已经通过深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司第七届董事 会提名委员会资格审查，提名人与本人不存在利害关系或者其他可能影 响独立履职情形的密切关系。 ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明： ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明： 三、本人符合中国证监会《上市公司独立董事管理办法》和深圳证 券交易所业务规则规定的独立董事任职资格和条件。 ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明： 四、本人符合该公司章程规定的独立董事任职条件。 如否，请详细说明 ...

董事会 二〇二五年十月三十日 附件：蒋威简历 蒋威：男，中国国籍，无境外永久居留权，1984 年 8 月出生，硕士研究生 学历，2017 年 10 月获得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。2009 年 6 月～2014 年 5 月任职于大成基金委托投资部，历任产品经理、投资经理助理； 2014 年 6 月～2017 年 6 月任职于大成基金研究部、社保基金及机构投资部，历 任研究员、专户投资经理；2017 年 6 月～2018 年 11 月任苏州春兴精工股份有限 公司副总经理、董事会秘书；2018 年 11 月加入本公司，2019 年 3 月至今任本公 司副总经理、董事会秘书，2025 年 9 月至今任本公司董事。 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 10 月 29 日召开了第七届董事会第十次会议，审议通过了《关于聘任财务负责人的 议案》，经总经理提名，董事会提名委员会资格审查、审计委员会审议通过，董 事会同意聘任蒋威先生（简历见附件）为公司财务负责人，任期自董事会审议通 ...