投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩超预期，营收与净利润实现双增长，盈利能力逐季提升趋势显著 [5] - 数据中心交付如期推进，算力业务转向确定性合同租赁后，规模扩张逐季稳健释放 [5] - 资产负债表体现中长期数据中心强劲交付势能，新增固定资产与在建工程为未来营收奠定产能基础 [5] - 公司作为IDC稀缺资产，成长性凸显，华南与华北核心资产在供需格局优化背景下步入集中建设与交付通道 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入18.24亿元，同比增长15.3%；归母净利润1.45亿元，同比增长37.3% [5] - 2025年第三季度单季营收6.76亿元，同比增长29.9%，环比增长10.4%；归母净利润0.58亿元，同比增长90.4%，环比增长59.2%，超出预测中值0.45亿元 [5] - 2025年前三季度毛利率为35%，同比提升9.4个百分点；第三季度单季毛利率达37.6%，环比提升2.4个百分点，连续3个季度逐季提升 [5] - 以2025年上半年约51.7%的EBITDA率测算，前三季度EBITDA约为9.44亿元 [5] 资产与交付势能 - 2025年前三季度新增固定资产31.61亿元，直接映射至新增运营的IT负载 [5] - 截至2025年第三季度，在建工程达17.82亿元，体现公司持续交付数据中心的同时，中长期资源储备在滚动发展 [5] - 公司现有项目与百度等核心客户关联紧密，实现高上架率与超额收益双兑现 [5] 未来盈利预测 - 预计2025年归母净利润为2.08亿元，同比增长67.6%；2026年归母净利润为3.22亿元，同比增长54.8%；2027年归母净利润为4.12亿元，同比增长28.0% [4] - 预计2025年营业总收入为25.12亿元，同比增长16.0%；2026年营业总收入为33.26亿元，同比增长32.4%；2027年营业总收入为40.55亿元，同比增长21.9% [4] - 预计2025-2027年公司EBITDA分别为12.62亿元、16.73亿元、20.22亿元，当前股价对应EV/EBITDA为21倍、16倍、13倍 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.18元、0.27元、0.35元 [4]