投资评级 - 报告对光线传媒的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为光线传媒2025年第三季度利润符合预期，业绩主要由《哪吒2》的票房及流媒体收入带动 [6][7] - 公司作为电影行业龙头，其精品内容创作能力持续得到验证，并通过多厂牌布局构建护城河，开发“中国神话宇宙”动画体系 [9][10] - 公司真人、动画电影储备丰富，内容与IP运营并进，未来业绩将陆续释放 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025Q3公司营收为3.74亿元，同比增长247.5% [6][7] - 2025Q3归母净利润为1.06亿元，去年同期为亏损0.12亿元 [6][7] - 2025Q3毛利率为29.65%，同比提升4.58个百分点；净利率为28.21%，去年同期为-11.47% [7] - 2025Q3期间费用率为8.56%，同比下降17.84个百分点，其中管理/研发费用率分别下降15.85/4.21个百分点 [7] - 2025Q3投资收益为2364万元，去年同期为亏损2444万元 [7] - 2025年前三季度公司收入36.16亿元，同比增长150.81%；归母净利润23.36亿元，同比增长406.78% [7] 电影及内容储备 - 真人电影：2025Q3上映《花漾少女杀人事件》《东极岛》等，后续储备包括《"小"人物》《她的小梨涡》以及法条系列电影《第17条》《第12条》等 [8] - 动画电影：《哪吒2》于8月2日上线流媒体平台，收入计入2025Q3；国庆档参投《三国的星空第一部》；后续储备包括《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》《涿鹿》等 [8] - 电视剧：《山河枕》于10月30日播出，并推进《春日宴》前期开发工作 [8] - 艺人经纪及内容相关业务：2025Q1-Q3收入利润持续增长，毛利同比增长超过120% [8] - IP运营：公司预计在3年左右时间推出第一款3A游戏 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.37亿元、28.66亿元、33.66亿元 [9][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.19亿元、12.02亿元、14.16亿元 [9][12] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、0.41元、0.48元 [12] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、40倍、34倍 [9][12] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为23%、11%、12% [12][13]