投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [4] 核心观点 - 公司百货和超市调改初具成效，汽贸优化新能源销售渠道，预计未来几年营业收入和归母净利润将稳步增长 [7] - 公司2025-2027年预计实现营业收入151.20/156.24/164.08亿元，同比变化-11.78%/+3.33%/+5.02%，实现归母净利润14.37/15.53/16.93亿元，同比变化+9.31%/+8.06%/+9.01% [7] - 对应市盈率分别为8倍、8倍、7倍，维持"买入"评级 [7] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入35.89亿元，同比下降10.81%，实现归母净利润2.17亿元，同比增长2.82% [7] - 2025年第三季度公司实现归母扣非净利润2.31亿元，同比增长17.90%，扣非归母净利率为6.44%，同比提升1.57个百分点 [7] - 2025年第三季度公司毛利率为26.50%，同比提升2.13个百分点，较2019年同期提升8.26个百分点 [7] - 2025年第三季度公司投资收益为1.94亿元，同比增长32% [7] - 2025年第三季度公司经营活动现金流净额为5.15亿元，同比增长11.66% [7] - 公司首次实施中期分红，每10股派发现金红利1.589元 [7] 分业态运营情况 - 2025年第三季度百货/超市/电器/汽贸营业收入同比变化分别为-3%/-4%/-17%/-20% [7] - 百货业态中，巴南汇/九龙商场/大坪商都/大渡口商都调改后销售额同比增长65%/15%/45%/15% [7] - 超市业态中，30家调改店销售额增长15%，毛利增长22%，其中品质店调改后销售额/毛利增长20%/25%，精致店销售额/毛利增长6%/15% [7] 费用情况 - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为16.92%/5.19%/0.08%/0.20%，同比变化+1.67个百分点/+0.17个百分点/+0.01个百分点/-0.14个百分点 [7]